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事件:
　　2024年4月16日，公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.91億元，yoy+1.57%，歸母凈利潤(rùn)4.91億元，yoy-64.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，yoy-69.56%，計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.6元，現(xiàn)金分紅總額8.7億元。
　　投資要點(diǎn)
　　2023年老游戲流水回落、新游數(shù)量較少，影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)
　?。?）收入端，公司2023年?duì)I收77.91億元，yoy+1.57%，其中游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收66.69億元，yoy-7.91%，主要由于老游戲受生命周期影響流水回落，同時(shí)2023年上線(xiàn)新品較少（僅代理產(chǎn)品《天龍八部2》手游國(guó)內(nèi)公測(cè)、《幻塔》主機(jī)版本上線(xiàn)國(guó)際市場(chǎng)）。影視業(yè)務(wù)營(yíng)收10.34億元，yoy+222.46%，主要來(lái)自電視劇營(yíng)收貢獻(xiàn)。分季度來(lái)看，2023Q4營(yíng)收15.95億元，yoy-18.57%。
　　（2）毛利端，公司2023年毛利潤(rùn)46.51億元，yoy-11.4%，毛利率59.7%，同比下降8.7pct，其中2023Q4毛利率58.74%，同比下降6pct。
　?。?）費(fèi)用端，公司2023年銷(xiāo)售費(fèi)用11.95億元，yoy+7.81%；管理費(fèi)用7.05億元，yoy-3.93%；研發(fā)費(fèi)用21.95億元，yoy-4.16%。管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比降低主要來(lái)自人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截至2023年末，公司共有員工5754人，同比減少307人。其中研發(fā)人員3993人，同比減少230人。
　?。?）凈利端，2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.91億元，yoy-64.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，yoy-69.56%。其中游戲業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)4.9億元，yoy-69.21%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.56億元，yoy-57.74%；影視業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)0.93億元，yoy+39%，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損0.82億元，同比收窄。
　　分季度來(lái)看，2023Q4歸母凈利潤(rùn)虧損1.23億元，主要由于①研發(fā)投入增加；②人員優(yōu)化費(fèi)用；③被投企業(yè)損失；④資產(chǎn)減值損失、信用減值損失；⑤所得稅費(fèi)用確認(rèn)。
　?。?）公司計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.6元，現(xiàn)金分紅總額8.7億元，以4月15日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，股息率為4.6%。
　　2024迎產(chǎn)品大年，多款儲(chǔ)備產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)
　　（1）2024年已上線(xiàn)產(chǎn)品：
　?、佟兑蝗耍菏澜纭?月1日在東南亞和歐美等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)同步開(kāi)啟PC及移動(dòng)端全平臺(tái)公測(cè)，上線(xiàn)首日超過(guò)100個(gè)國(guó)家和地區(qū)登頂游戲免費(fèi)榜，國(guó)內(nèi)已于2023年12月獲進(jìn)口版號(hào)，將在調(diào)優(yōu)后上線(xiàn)國(guó)內(nèi)；
　?、谡嫒嘶?dòng)游戲《美女，請(qǐng)別影響我學(xué)習(xí)》3月29日steam上線(xiàn)，據(jù)澎湃新聞報(bào)道，該游戲首周預(yù)計(jì)銷(xiāo)量在10萬(wàn)-15萬(wàn)份之間；
　　③《女神異聞錄：夜幕魅影》4月12日國(guó)內(nèi)公測(cè)，將于4月18日在港澳臺(tái)地區(qū)和韓國(guó)正式上線(xiàn)。國(guó)內(nèi)公測(cè)前該產(chǎn)品預(yù)約量超1500萬(wàn)，4月10日開(kāi)啟預(yù)下載，上線(xiàn)后連續(xù)5日位列ios游戲免費(fèi)榜TOP3，最高位列ios游戲暢銷(xiāo)榜第8。
　?。?）其他儲(chǔ)備產(chǎn)品：
　?、佟豆噪x性百萬(wàn)亞瑟王：環(huán)》已于近日在港澳臺(tái)地區(qū)完成付費(fèi)測(cè)試，玩家反饋良好；
　?、凇墩D仙2》將于4月23日開(kāi)啟“無(wú)為測(cè)試”；
　?、邸兜凄l(xiāng)》（國(guó)風(fēng)模擬經(jīng)營(yíng)種田游戲）近期將開(kāi)啟新一輪測(cè)試；
　?、堋洞?hào)野蠻人》（放置卡牌，魔性惡搞畫(huà)風(fēng)）近期將開(kāi)啟新一輪測(cè)試；
　?、荻擞未笞鳌墩D仙世界》已獲版號(hào)，1月8日結(jié)束二測(cè)；⑥其他在研產(chǎn)品：《完美新世界》（動(dòng)作向端游）、《代號(hào)Z》（夢(mèng)幻新誅仙團(tuán)隊(duì)打造的二次元開(kāi)放世界游戲）、《代號(hào)YH》（幻塔團(tuán)隊(duì)打造的二次元開(kāi)放世界冒險(xiǎn)游戲）、《靈籠》（靈籠IP多人開(kāi)放世界游戲）
　　與科技巨頭合作、AI深度融入產(chǎn)品管線(xiàn)
　　（1）2023年6月，公司基于AI領(lǐng)域加入微軟實(shí)驗(yàn)室，參與AzureOpen AI加速計(jì)劃；
　?。?）2024年2月，公司自研完美世界智能角色對(duì)話(huà)算法完成備案；（3）2024年3月，英偉達(dá)AI大會(huì)公布公司端游《誅仙世界》正式接入英偉達(dá)Audio2Face技術(shù)，并展示合作成果。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司研發(fā)積淀深厚，積極布局AI等前沿領(lǐng)域，并即將開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品周期，有望支撐2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注儲(chǔ)備新品測(cè)試及上線(xiàn)表現(xiàn)。由于公司部分儲(chǔ)備產(chǎn)品具體上線(xiàn)時(shí)間未定，上線(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)有待驗(yàn)證，因此我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.45/11.19/14.57億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.54/0.58/0.75元，對(duì)應(yīng)PE為18.55/17.32/13.3X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品上線(xiàn)進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期、玩家偏好改變、流量成本上升、老產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、核心人才流失、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)風(fēng)格切換、行業(yè)估值中樞下行等。