>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：廣義財(cái)政支出進(jìn)度有望逐步加快-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
4月17日，國(guó)新辦舉行解讀宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策新聞發(fā)布會(huì)1。會(huì)中，發(fā)改委為大家介紹解讀當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和有關(guān)政策，并回答了關(guān)于2023年增發(fā)國(guó)債、2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債以及新增專項(xiàng)債的相關(guān)問題。對(duì)于會(huì)議要點(diǎn)，我們簡(jiǎn)要分析如下：
對(duì)于2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目實(shí)施，發(fā)改委表示將“推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)”。我們知道，一季度基建投資同比增長(zhǎng)6.5%，應(yīng)與同期增發(fā)國(guó)債支出形成有關(guān)；但值得注意的是，一季度石油瀝青開工率處于低位，建筑業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格偏弱，PMI土木工程景氣中樞相對(duì)偏低，均意味著實(shí)物工作量形成滯后。至4月前兩周，百年建筑網(wǎng)口徑建筑工地資金到位率繼續(xù)改善，但需求主力仍存在于續(xù)建項(xiàng)目中。按照發(fā)改委“6月底前開工建設(shè)”的信息，增發(fā)國(guó)債對(duì)應(yīng)項(xiàng)目（以水利、防災(zāi)項(xiàng)目為主）預(yù)計(jì)將集中在5-6月開工建設(shè)，這對(duì)后續(xù)實(shí)物工作量有望形成帶動(dòng)。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比6.5%，比1-2月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)35.4%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)13.9%。對(duì)此，統(tǒng)計(jì)局表示這一增速主要受到“各地區(qū)加快增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目的開工建設(shè)，提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力”2影響。
無獨(dú)有偶，財(cái)政部數(shù)據(jù)3顯示，1-2月在公共財(cái)政收入同比增速僅有-2.3%的基礎(chǔ)上，支出同比錄得6.7%高增，其中中央支出同比增長(zhǎng)14%。支出分項(xiàng)中，增速最高的便是農(nóng)林水支出，錄得24.9%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示1-3月增發(fā)國(guó)債資金基本形成支出。
但資金支出到項(xiàng)目開工這一過程中，本就存在時(shí)滯；考慮到中央資金下達(dá)到地方，時(shí)滯可能更長(zhǎng)。我們?cè)谇捌趫?bào)告《4月經(jīng)濟(jì)初窺》中也提到，4月經(jīng)濟(jì)約束信號(hào)之一是“表征基建實(shí)物工作量的石油瀝青開工率環(huán)比尚未有顯性變化”、“非房建項(xiàng)目資金到位率環(huán)比3月底回升5.48pct，不過從項(xiàng)目上來看，需求主力仍存在于續(xù)建項(xiàng)目中”。
在會(huì)議中，發(fā)改委表示將推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)，5-6月基建實(shí)物工作量有望回升，并帶動(dòng)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈的量?jī)r(jià)走勢(shì)。但需要注意，增發(fā)國(guó)債對(duì)固定資產(chǎn)投資完成額這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的拉動(dòng)，基本在一季度結(jié)束，后續(xù)這部分資金的增量貢獻(xiàn)有限。當(dāng)然這并不意味著二季度基建投資增速將顯著下行，在4-5月的較低基數(shù)基礎(chǔ)之上，還可能迎來少量的新增專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債的增量資金的支撐。
會(huì)議表示：“今年2月，發(fā)改委完成了全部三批共1萬億元增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目清單下達(dá)工作，將增發(fā)國(guó)債資金落實(shí)到約1.5萬個(gè)具體項(xiàng)目。3月份以來，我委建立在線調(diào)度機(jī)制，督促項(xiàng)目加快開工建設(shè)；會(huì)同有關(guān)行業(yè)主管部門，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施情況開展全鏈條全周期式督導(dǎo)。目前，我們已完成第一批12個(gè)省份督導(dǎo)工作，其他省份也開展了自查，年內(nèi)還將組織開展第二、第三批督導(dǎo)。明天，發(fā)改委還將組織召開2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目實(shí)施推進(jìn)工作電視電話會(huì)議，通報(bào)項(xiàng)目進(jìn)展和督導(dǎo)情況，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)糾偏整改，進(jìn)一步壓實(shí)地方主體責(zé)任，推動(dòng)所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)?！?br> 對(duì)于2024年的新增專項(xiàng)債項(xiàng)目審核問題，發(fā)改委表示近日“完成地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目初步篩選”、“目前已推送給財(cái)政部”、“財(cái)政部正在對(duì)項(xiàng)目融資收益平衡等進(jìn)行審核，各地也在提前做好項(xiàng)目準(zhǔn)備工作”。我們知道，今年一季度新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度16%，為近六年來僅高于2021年的進(jìn)度水平。今年整體節(jié)奏靠后，這一點(diǎn)可能和前期兩部委集中精力完成增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目審核有關(guān)。從政策上述表述來看，后續(xù)應(yīng)會(huì)有一個(gè)落地進(jìn)度逐步加快的過程。根據(jù)各省二季度發(fā)債計(jì)劃，二季度發(fā)行節(jié)奏環(huán)比一季度將增加5500億元左右，同比去年同期將增加2500億元左右?？紤]到財(cái)政部審核并下達(dá)地方的時(shí)滯效應(yīng)，三季度新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)將進(jìn)一步小幅加快。
會(huì)議表示：“完成地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目初步篩選。今年專項(xiàng)債券規(guī)模為3.9萬億元。此前，發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金的行業(yè)范圍。近日，按照專項(xiàng)債券工作職責(zé)分工，發(fā)改委對(duì)地方報(bào)來項(xiàng)目的投向領(lǐng)域、前期工作等進(jìn)行把關(guān)，完成了今年專項(xiàng)債券項(xiàng)目的初步篩選工作，目前已推送給財(cái)政部并反饋給各地方，財(cái)政部正在對(duì)項(xiàng)目融資收益平衡等進(jìn)行審核，各地也在提前做好項(xiàng)目準(zhǔn)備工作?？偟目矗@批初步篩選通過的項(xiàng)目數(shù)量充足、資金需求較大，為全年專項(xiàng)債券發(fā)行使用打下了堅(jiān)實(shí)的項(xiàng)目基礎(chǔ)。我們將抓緊會(huì)同有關(guān)方面，盡快形成最終的準(zhǔn)備項(xiàng)目清單，督促地方加快債券發(fā)行使用，推動(dòng)項(xiàng)目形成更多實(shí)物工作量?！?br> 由此可見，今年1-3月新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢（16%，僅快于近年來的2021年）的最主要原因可能源自發(fā)改委和財(cái)政部對(duì)項(xiàng)目的融資收益把控較為嚴(yán)格所致。同時(shí)可能也源自前期兩部委集中精力完成增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目審核，審核工作較多、審核時(shí)間較為緊張有關(guān)。
根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年二季度各省新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃共計(jì)11854億元。其中，4月份2341億元（但目前4月新增專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行僅有265億元）、5月份4814億元、6月份46
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