>> 興業(yè)證券-七一二(603712)中標(biāo)多個軍用通信新項目，中長期激勵落地實施-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,李博彥 |
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公司發(fā)布2023年年報：營收32.68億元，同比減少19.11%；歸母凈利潤4.40億元，同比減少43.25%；扣非后歸母凈利潤3.90億元，同比減少47.28%。
中標(biāo)多個軍用通信新項目產(chǎn)品：2023年，專用無線通信終端產(chǎn)品實現(xiàn)營收19.36億元，同比減少15.63%，占營業(yè)總收入的59.24%，同比增加2.22pct，毛利率為49.82%，同比減少1.13pct；系統(tǒng)集成產(chǎn)品實現(xiàn)營收12.04億元，同比減少22.96%，占營業(yè)總收入的36.83%，同比減少1.84pct，毛利率為28.62%，同比減少11.66pct。在航空通信領(lǐng)域，以第一名的優(yōu)異成績中標(biāo)聯(lián)合通用型數(shù)據(jù)鏈艦載設(shè)備；中標(biāo)某平臺協(xié)同數(shù)據(jù)鏈終端。在地面通信領(lǐng)域，以第一名的優(yōu)異成績中標(biāo)某通信設(shè)備中多個項目；中標(biāo)綜合數(shù)據(jù)鏈背負及車載終端。在衛(wèi)星通信與導(dǎo)航領(lǐng)域，中標(biāo)固定式地面站、便攜式差分北斗起降引導(dǎo)設(shè)備，實現(xiàn)了兼容無人機和有人機著陸需求。在通信系統(tǒng)領(lǐng)域，以第一名的成績中標(biāo)某平臺新一代通信系統(tǒng)；以第二名的成績中標(biāo)某平臺綜合射頻系統(tǒng)。
期間費用率提升，利潤率下降：2023年，公司整體毛利率為41.85%，同比減少4.74pct；歸母凈利率為13.46%，同比減少5.72pct。期間費用總額9.77億元，同比減少11.64%，期間費用占營收比重29.90%，同比增加2.53pct；其中，研發(fā)費用6.73億元，同比減少16.83%；占營業(yè)收入的20.60%，同比增加0.56pct。
中長期激勵落地實施：2023年12月21日，公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵計劃(草案)》，公司層面的行權(quán)考核年度為2024-2026年：以2022年為基數(shù)，2024-2026年主營業(yè)務(wù)收入增長率分別不低于20%/35%/50%，2022年公司主營業(yè)務(wù)收入39.54億元，以此測算2024-2026年主營業(yè)務(wù)收入分別不低于47.45/53.38/59.32億元；2024-2026年研發(fā)投入增長率分別不低于20%/25%/30%，2022年公司研發(fā)投入8.09億元，以此測算2024-2026年研發(fā)投入分別不低于9.71/10.12/10.52億元；2024-2026年總資產(chǎn)報酬率ROA分別不低于7%/7.2%/7.5%，且營收增長率和ROA均不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)均值。股票期權(quán)授予日為2024年1月24日，預(yù)計2024-2028年的攤銷成本分別為4118.43/4402.46/2501.65/1103.35/65.55萬元，總計1.22億元。
產(chǎn)業(yè)鏈融通加速推進：1）設(shè)立成都蓉龍通科技有限公司，旨在完善產(chǎn)業(yè)布局、建設(shè)自主創(chuàng)新科研新高地、打造公司在西南地區(qū)的研發(fā)中心和產(chǎn)業(yè)基地。2）項目跟投激勵方案順利實施，與貴陽順絡(luò)迅達電子有限公司共同投資成立貴陽信絡(luò)電子有限公司，是公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸布局項目之一，未來將在供應(yīng)鏈管理、技術(shù)合作、產(chǎn)品協(xié)同、市場拓展等方面助力公司發(fā)展。3）全資子公司九域通參與設(shè)立創(chuàng)投基金晨暉濱海，旨在借助基金的專業(yè)投資經(jīng)驗及資源優(yōu)勢，拓寬項目渠道、發(fā)現(xiàn)和培育優(yōu)質(zhì)的軍工上下游戰(zhàn)略投資和并購標(biāo)的，推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游貫通發(fā)展。
我們根據(jù)最新財報調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.72/9.80/12.56億元，EPS分別為1.00/1.27/1.63元/股，對應(yīng)2024年4月17日收盤價PE為21.4/16.9/13.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；客戶采購進度不及預(yù)期。
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