>> 銀河證券-七一二(603712)公司點評報告：擬實施股權(quán)激勵和項目跟投，雙措并舉建立長效激勵機制-231223
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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事件：公司發(fā)布《2023年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》，擬向431名員工發(fā)行公司期權(quán)不超過2161.6萬份，總股本占比約2.8%，不設(shè)置預(yù)留份額，行權(quán)價格為28.89元/份。
實施股權(quán)激勵，彰顯公司發(fā)展信心。本次股票期權(quán)計劃考核目標包括業(yè)績表現(xiàn)、資產(chǎn)質(zhì)量、研發(fā)投入三個維度，充分體現(xiàn)公司對央企國企業(yè)績考核“一利五率”指標的貫徹，同時彰顯公司對未來發(fā)展的信心。其中包括：1）2024-2026年ROA分別不低于7%、7.2%和7.5%；2）以2022年為基準，2024-2026收入增長率不低于20%、35%和50%，對應(yīng)當期收入48.5億/54.5億（yoy+12.4%）/60.6億（yoy+11.0%），且1）和2）均不低于對標企業(yè)75分位值或同業(yè)均值；3）以2022年為基準，2024-2026研發(fā)投入增長率不低于20%、25%和30%。研發(fā)增速低于收入增速，公司未來的規(guī)模效應(yīng)或更加凸顯。假設(shè)2024年2月初授予，本次股票期權(quán)對應(yīng)的費用總計約為1.56億元，2024-2028年分別對應(yīng)5159/5628/3247/1443/108萬元。
公司擬實施項目跟投方案，雙措并舉深度綁定核心骨干的利益。作為天津市屬的兩家科改示范企業(yè)之一，公司創(chuàng)新性提出“團隊跟投機制”，通過建立“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的激勵約束機制，實現(xiàn)公司利益與核心骨干的深度綁定，進一步提升團隊的經(jīng)營管理積極性和責(zé)任感，將顯著激發(fā)公司內(nèi)生動力。本次跟投方案中跟投對象通過跟投平臺與公司共同投資項目公司（貴陽信絡(luò)）。參與項目的跟投人員跟投總額為600萬，占項目公司總股本13.04%，其中總經(jīng)理龐輝作為項目統(tǒng)籌負責(zé)人出資15.25萬元，彰顯管理層對跟投項目發(fā)展的信心。此外，本次跟投方向選擇模組類業(yè)務(wù)，是公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸布局的項目之一，未來有望在供應(yīng)鏈管理、技術(shù)合作、產(chǎn)品協(xié)同、市場拓展方面助力公司快速成長，推動公司戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展。
無線通信核心供應(yīng)商，業(yè)務(wù)拓展多點開花。公司作為國內(nèi)全兵種專網(wǎng)無線通信領(lǐng)域核心供應(yīng)商，持續(xù)深耕和拓展軍用通信市場，實現(xiàn)多點開花的良好局面。數(shù)據(jù)鏈方面，2023H1公司連續(xù)中標聯(lián)合通用型數(shù)據(jù)鏈艦載設(shè)備（第一名）、綜合數(shù)據(jù)鏈背負及車載終端、某平臺協(xié)同數(shù)據(jù)鏈終端等項目，在數(shù)據(jù)鏈通信領(lǐng)域取得突破性進展。隨著“十四五”后期軍隊聯(lián)合指揮需求的集中釋放，數(shù)據(jù)鏈業(yè)務(wù)有望成為公司未來發(fā)展的新增長極。衛(wèi)星通信和導(dǎo)航領(lǐng)域，公司中標北斗三號某型領(lǐng)航儀以及地面站、便攜式差分北斗起降引導(dǎo)設(shè)備，開拓了北斗新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通信系統(tǒng)領(lǐng)域，公司中標某平臺新一代通信系統(tǒng)，支撐一體化防空武器信息化作戰(zhàn)，市場前景廣闊。此外，公司堅持資本與產(chǎn)業(yè)對接，通過參與投資基金，拓寬項目渠道、發(fā)現(xiàn)和培育優(yōu)質(zhì)的軍工上下游戰(zhàn)略投資和并購標的，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。
投資建議：預(yù)計公司2023年至2025年歸母凈利分別為8.17/9.92/13.70億，EPS為1.06/1.28/1.77元，當前股價對應(yīng)PE為28x/23x/17x。公司作為國內(nèi)專網(wǎng)通信核心供應(yīng)商，研發(fā)費用率常年保持在20%以上，厚積薄發(fā)，未來快速增長可期，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求波動的風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。
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