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事件：華創(chuàng)云信公布2023年報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.0億/yoy+18.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億/yoy+21.9%，其中4Q23利潤(rùn)1.3億/yoy-32%/qoq+592%；2023年加權(quán)ROE2.36%/yoy+0.08pct。
　　華創(chuàng)證券貢獻(xiàn)核心業(yè)績(jī)，投資業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。1）從利潤(rùn)貢獻(xiàn)看，23年公司全資子公司華創(chuàng)證券營(yíng)收30.8億元/yoy+23%，凈利潤(rùn)6.35億元/yoy+45%，分別貢獻(xiàn)公司103%的營(yíng)收和137%的歸母凈利潤(rùn)；2）營(yíng)收拆分：23年經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為11.3、2.6、0.8、-3.2、16.3億元，收入占比38.4%、8.7%、2.8%、-10.8%、55.2%，分別同比-0.4%、+31%、-4%、-2001%、129%，凈利息收入轉(zhuǎn)負(fù)主因股票質(zhì)押利息收入減少，以及債券投資策略調(diào)整、AC及OCI賬戶頭寸減少。
　　券商業(yè)務(wù)受益投資收益大幅改善，輕資本業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。23年公司投資收入錄得16.3億元/yoy+129%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。集團(tuán)口徑下，公司期末投資杠桿（投資資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）1.25x/yoy-0.15x/qoq-0.05x，投資規(guī)模保持穩(wěn)定，測(cè)算可得公司全年年化投資收益率6.3%/yoy+3.6pct，收益率大幅改善。輕資本業(yè)務(wù)整體承壓、但公司表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，其中經(jīng)紀(jì)、投行收入分別同比-0.4%、+31%，而已披露的上市券商整體分別同比12%、-25%（見此前報(bào)告《22家券商2023年報(bào)業(yè)績(jī)綜述：利潤(rùn)小幅下降，輕資本業(yè)務(wù)承壓、投資業(yè)務(wù)修復(fù)》）。
　　躋身思特奇第一大股東，深化數(shù)字科技轉(zhuǎn)型。公司于23年5月正式更名“華創(chuàng)云信”，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為數(shù)字科技與數(shù)字金融業(yè)務(wù)，創(chuàng)新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)運(yùn)營(yíng)能力與數(shù)字科技驅(qū)動(dòng)的金融服務(wù)新生態(tài)逐步形成。24年2月，子公司云信投資完成受讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)服務(wù)商思特奇（300608.SZ）5.01%股份，持股比例達(dá)到25.69%、躋身第一大股東，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)一步強(qiáng)化協(xié)同整合，推動(dòng)新一代可信互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施在貴州全省和全國(guó)各地的建設(shè)運(yùn)營(yíng)。23年長(zhǎng)期股權(quán)投資合計(jì)投資收益93萬(wàn)元/去年同期為-583萬(wàn)元。
　　太平洋證券股東資質(zhì)審批持續(xù)推進(jìn)，擬實(shí)現(xiàn)控股。公司全資子公司華創(chuàng)證券為進(jìn)一步提高區(qū)域影響力和資源整合能力，于22年5月拍得太平洋證券10.9%股份，股東資質(zhì)審批仍在推進(jìn)之中（23/12/18監(jiān)管部門已反饋意見）。23年12月董事會(huì)會(huì)議通過(guò)《關(guān)于公司子公司華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券的議案》，公司擬于股東資質(zhì)審批完成后通過(guò)董事會(huì)換屆方式謀求控股股東地位，進(jìn)一步推動(dòng)雙方協(xié)同。
　　投資分析意見：首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0、5.6、6.2億元，同比增長(zhǎng)+8%、+11%、+12%；4/18收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司24-26E動(dòng)態(tài)PB為0.76倍、0.74倍、0.72倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民資產(chǎn)配置不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；控股太平洋證券存在不確定性