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事件概述
　　公司公告2024Q1運(yùn)營數(shù)據(jù)：Q1主品牌零售流水同比高單位數(shù)增長，在高基數(shù)下穩(wěn)健增長（23Q1流水增長30-40%）。
　　分析判斷:
　　24Q1主品牌零售流水同比高單位數(shù)增長，我們分析主要受3月新品360X銷售超預(yù)期驅(qū)動(dòng)。（1）分渠道來看，由于23Q1受疫情放開影響，線下基數(shù)較高，我們分析線上增速高于線下；（2）從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，24Q1公司零售折扣環(huán)比23Q4有所改善，Q1零售折扣為7-7.5折（23Q4零售折扣約為7折），同比23Q1持平，預(yù)計(jì)24Q2除去春節(jié)折扣影響，有望改善至75折水平。24Q1渠道庫存周轉(zhuǎn)為4-4.5個(gè)月、同比23Q1（少于5個(gè)月）有所改善，環(huán)比23Q4持平，我們預(yù)計(jì)Q2有望改善至4個(gè)月；（3）分品牌來看，主品牌估計(jì)兒童略高于成人（主要由于兒童基數(shù)小于成人）；索康尼受益于其在專業(yè)跑步具備優(yōu)越性能估計(jì)增速高于其他新品牌。
　　投資建議
　　我們分析：1）短期來看，Q1高基數(shù)下受益于新品銷售超預(yù)期實(shí)現(xiàn)高單增長，Q2-Q4在基數(shù)下降情況下有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。2）目前行業(yè)受去庫存、打折加深等壓力影響，但特步品牌性價(jià)比較高、受益于低線市場消費(fèi)降級(jí)影響，性價(jià)比優(yōu)勢有望更加突出。3）公司收購JV（合資經(jīng)營公司）后，代理費(fèi)預(yù)計(jì)減少，索康尼毛利率有望提升。維持此前盈利預(yù)測，維持24/25/26年?duì)I業(yè)收入161.53/183.73/209.16億元，維持24/25/26年歸母凈利11.78/13.82/16.13億元，對(duì)應(yīng)維持24/25/26年EPS0.45/0.52/0.61元，2024年4月18日收盤價(jià)4.46港元對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)E為9/8/7倍（1港元=0.92元人民幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　卓越商品體系改革效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；店效提升不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品牌推廣投入加大風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。