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業(yè)績(jī)逆勢(shì)上漲，芯片電感業(yè)務(wù)釋放利潤(rùn)
　　4月19日晚，公司發(fā)布2023年度報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.59億元，同比增長(zhǎng)8.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.56億元，同比增長(zhǎng)32.48%。其中，磁性電感元件收入達(dá)到1.03億元，同比增長(zhǎng)406.47%，占比總收入8.87%，同比提升6.9個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　23年Q4,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.04億元，同比下降5.49%,環(huán)比增長(zhǎng)11.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)8.62%，環(huán)比增長(zhǎng)22.06%。
　　金屬軟磁粉芯產(chǎn)銷量維持穩(wěn)定。2023年，金屬軟磁粉芯產(chǎn)銷量分別為32325.52噸/30717.90噸，分別同比增長(zhǎng)5.35%/1.02%；庫(kù)存量為4508.75噸，同比增長(zhǎng)55.41%，較去年提升較多，主要系公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)和庫(kù)存商品備貨量增加等綜合所致。
　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高附加值產(chǎn)品占比
　　芯片電感產(chǎn)品取得了多家全球知名半導(dǎo)體廠商的高度認(rèn)可，并于第三季度開(kāi)始大規(guī)模交付，產(chǎn)銷量呈高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，截至報(bào)告期末已順利實(shí)現(xiàn)了500萬(wàn)片/月的產(chǎn)能目標(biāo)，預(yù)計(jì)2024年對(duì)公司的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)度將持續(xù)快速提升。目前，公司完成了從發(fā)電端到負(fù)載端電能變換（包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆蓋的產(chǎn)品線布局，現(xiàn)已發(fā)展為公司的第二條增長(zhǎng)曲線。
　　發(fā)揮規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，交付能力進(jìn)一步夯實(shí)
　　2024年，隨著河源生產(chǎn)基地各方面配套設(shè)施建設(shè)完成，自動(dòng)化和管理能力的提升，公司金屬軟磁粉芯的產(chǎn)能將得到釋放，制造和管理成本顯著降低，將為客戶提供更加敏捷和高品質(zhì)的交付。同時(shí)，公司將繼續(xù)加速建設(shè)6000噸/年的惠東粉體工廠，預(yù)計(jì)2024年下半年可陸續(xù)釋放部分產(chǎn)能，2025年可建設(shè)完成，該粉體工廠的建設(shè)將有效解決公司目前對(duì)外銷售粉末產(chǎn)能不足的問(wèn)題，為公司提供新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　受益于人工智能等高科技蓬勃發(fā)展，芯片電感需求攀升
　　芯片電感元件主要可應(yīng)用于GPU、FPGA、AI服務(wù)器、通訊電源、電源模組、AI筆記本電腦及礦機(jī)等領(lǐng)域。2023年以來(lái)，以O(shè)penAI發(fā)布的ChatGPT為代表的人工智能大模型帶來(lái)的算力激增需求，徹底引爆了對(duì)AI服務(wù)器及大功率GPU等設(shè)備的需求，根據(jù)TrendForce預(yù)估，2023年全球AI服務(wù)器出貨量接近120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.4%，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)AI服務(wù)器及GPU行業(yè)蓬勃發(fā)展。相對(duì)應(yīng)的，對(duì)具有更高效率、小體積且能夠響應(yīng)大電流變化的合金軟磁芯片電感元件也產(chǎn)生了巨大的市場(chǎng)需求。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.18/23.75/29.08億元，分別同比增長(zhǎng)56.91%/30.67%/22.42%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.83/5.10/6.65億元，分別同比增長(zhǎng)49.66%/33.34%/30.36%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.92/2.57/3.35元。以2024年4月22日收盤價(jià)53.92元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2024-2026E對(duì)應(yīng)PE分別為28.01/21.01/16.11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。