>> 招商證券-鉑科新材(300811)全球軟磁粉芯龍頭，芯片電感量產(chǎn)元年開啟-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 2893KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賴如川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司為全球軟磁粉芯龍頭企業(yè)，下游新能源等領(lǐng)域景氣度較高?，F(xiàn)已打造第二成長曲線芯片電感，由公司獨(dú)創(chuàng)，是為AI等算力提升的基礎(chǔ)設(shè)施，今年為量產(chǎn)元年，后續(xù)持續(xù)認(rèn)證后或?qū)⒂瓉砀咚俜帕侩A段。
全球軟磁粉芯龍頭，新增第二、第三成長曲線。公司是一家聚焦于軟磁粉末、金屬軟磁粉芯以及應(yīng)用解決方案的國家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為氣霧化制金屬軟磁粉（制造合金軟磁粉芯的核心材料）、合金軟磁粉芯（電感元件的核心部件）、以及電感元件（主要為芯片電感）。其中軟磁粉芯為公司主業(yè)；芯片電感作為公司第二成長曲線，為公司獨(dú)創(chuàng)，是AI高算力的基礎(chǔ)設(shè)施；合金粉末有望成為公司第三成長曲線。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收8.54億元，同增15%；歸母凈利潤1.89億元，同增44%，過去三年?duì)I收利潤均保持高增長。
軟磁粉芯下游高景氣，研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先。公司所處的金屬軟磁粉芯行業(yè)，下游主要為光伏、儲能、新能源車、充電樁、變頻空調(diào)、ups等領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)未來四年行業(yè)復(fù)合增速約為32%。22年公司軟磁粉芯出貨量居全球首位，占24%。公司產(chǎn)品從“鐵硅1代”不斷迭代升級至“鐵硅4代”，已建立一套覆蓋5kHz~2MHz頻率段應(yīng)用的金屬軟磁粉芯體系。21、22年研發(fā)的高單價高性能NPC、NPV磁粉芯產(chǎn)品，目前已部分切入大功率光伏電站、高電壓新能源車等領(lǐng)域，滲透率逐季提升，助力公司維持高盈利水平。23年新增河源基地，預(yù)計(jì)年底總產(chǎn)能可達(dá)4.5萬噸，24年兩大基地滿產(chǎn)總產(chǎn)能約6萬噸。
獨(dú)創(chuàng)銅鐵共燒工藝制芯片電感，今年為量產(chǎn)元年。芯片電感起到為GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供電的作用，金屬軟磁粉制芯片電感為公司首創(chuàng)，相較于傳統(tǒng)鐵氧體制電感，具備節(jié)能、體積小、飽和磁通密度大等多重優(yōu)勢，更適用于AI等高算力應(yīng)用場景。目前公司推出FA075A、FA1005等多個極高集成度的芯片電感系列產(chǎn)品，已取得英偉達(dá)等多家國際知名生產(chǎn)廠商的認(rèn)可，并開始大批量交付，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能達(dá)500萬片/月，明年擴(kuò)充至1000-1500萬片/月。21、22年公司整體電感元件業(yè)務(wù)保持200%以上的營收增速，23H1實(shí)現(xiàn)營收2131萬，近年來隨著AI人工智能等新技術(shù)的爆發(fā)式發(fā)展，芯片電感業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砭畤娛皆鲩L。今年6月，公司與核心員工持股平臺共同投資設(shè)立惠州鉑科新感技術(shù)有限公司，通過打造獨(dú)立法人平臺，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)芯片電感業(yè)務(wù)的規(guī)?；哔|(zhì)量發(fā)展。
霧化制粉平臺完備，研制多款合金粉末。公司以水霧化法制得的粉末性能已逐漸趨于氣霧化法，為降本及外售可提供有利條件。公司還致力于開拓粒徑于5-200um范圍內(nèi)的多款合金粉末，最新研發(fā)的高效率非晶和納米晶軟磁粉末適用于更高頻半導(dǎo)體領(lǐng)域，未來隨著igbt等器件頻率提升，該板塊市場空間有望打開。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司軟磁粉芯中長期高景氣延續(xù)，第二增長曲線芯片電感構(gòu)建日趨成熟，后續(xù)持續(xù)認(rèn)證后或?qū)⑦M(jìn)入高速放量階段。預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤分別為2.52/3.51/4.64億元，對應(yīng)PE分別為43.4/31.1/23.5倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游新能源、人工智能需求不及預(yù)期、新建項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期等
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