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事件概述
　　10月23日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比增長14.86%；歸母凈利潤1.89億元，同比增長43.66%；扣非后歸母凈利潤1.81億元，同比增長39.79%。前三季度毛利率與凈利率分別為39.58%和22.12%。
　　分析判斷: 
　　下游需求擾動(dòng)不改公司成長趨勢，技術(shù)壁壘深厚助力利潤增長
　　公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元（同比+0.34%，環(huán)比-6.34%），歸母凈利潤5481.69萬元（同比+4.04%，環(huán)比-19.88%），扣非歸母凈利潤5384.63萬元（同比+6.28%，環(huán)比-13.28%）。單季度毛利率為37.66%，凈利率為20.14%，基本與此前持平。下游需求擾動(dòng)之下，軟磁粉芯市場格局相對(duì)優(yōu)異，公司收入與利潤仍實(shí)現(xiàn)同比增長。金屬軟磁粉芯，是公司成立以來專注的主要產(chǎn)品，公司在產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)、工藝流程、產(chǎn)品一致性以及產(chǎn)能釋放的節(jié)奏把控等方面積累成熟穩(wěn)定的經(jīng)驗(yàn)。產(chǎn)品將配合下游領(lǐng)域光伏儲(chǔ)能、新能源車和充電樁、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域不斷迭代升級(jí)。在新能源行業(yè)長期發(fā)展背景下，公司將結(jié)合行業(yè)需求和產(chǎn)業(yè)鏈的情況實(shí)現(xiàn)高效的調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏。
　　芯片電感構(gòu)筑全新增長曲線，Q3進(jìn)度超預(yù)期進(jìn)入成長快速道
　　6月19日，鉑科新材發(fā)布成立芯片電感全資子公司的公告。公司通過設(shè)立芯片電感全資子公司，其中，出資額由公司出資8000萬元，持股80%，員工持股平臺(tái)出資2000萬元，持股20%，最終實(shí)現(xiàn)材料平臺(tái)化運(yùn)作。芯片電感作為公司新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，主要起到為GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供電的作用，而金屬軟磁材料制成的芯片電感由于具有小型化、耐大電流的特性，更加適用于人工智能、自動(dòng)駕駛、服務(wù)器、通訊電源、筆記本電腦、礦機(jī)等大算力應(yīng)用場景，市場前景非常廣闊。相較于以往鐵氧體方案，金屬軟磁材料電感具備更高效率、小體積、及時(shí)響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢。公司獨(dú)創(chuàng)高壓成型結(jié)合銅鐵共燒工藝，研發(fā)的芯片電感性能領(lǐng)先，契合大算力應(yīng)用需求。得益于設(shè)立控股子公司、建設(shè)自動(dòng)化生產(chǎn)線等一系列布局舉措，公司芯片電感產(chǎn)能得到提升，客戶與訂單量顯著提速，Q3芯片電感銷售收入環(huán)比增長229.17%，驗(yàn)證了公司“四五規(guī)劃”中“打造金屬軟磁粉芯、芯片電感、金屬軟磁粉末三條增長曲線”的戰(zhàn)略前瞻性。
　　與惠東工業(yè)園簽署項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司于6月擬與惠東工業(yè)園簽署項(xiàng)目投產(chǎn)協(xié)議，固定資產(chǎn)投資不低于4億元，主要用于芯片電感與金屬軟磁粉末產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。為了加速芯片電感的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，芯片電感產(chǎn)能方面，公司持續(xù)加速自動(dòng)化生產(chǎn)線的建設(shè)，計(jì)劃到今年底可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能約500萬片/月，明年將根據(jù)市場需求情況繼續(xù)擴(kuò)充到1,000-1,500萬片/月。在軟磁產(chǎn)能方面，上半年河源基地進(jìn)入試生產(chǎn)階段，在原有惠東基地基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　投資建議
　　基于公司在技術(shù)壁壘、客戶認(rèn)可度、芯片電感新業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，考慮到產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏變化，我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司營收從13.59/16.80億元調(diào)整至12.95/17.69億元，歸母凈利潤從2.72/3.42億元調(diào)整至2.61、3.65億元，EPS從2.62/3.3元調(diào)整至1.31/1.84元。新增25年預(yù)測營收23.22億元，歸母凈利潤4.86億元，EPS為2.44元。2023年10月31日收盤價(jià)44.6元，對(duì)應(yīng)PE為35/25/19倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。