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事件
　　公司10月23日發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.54億元，同增14.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元，同增43.66%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.81億元，同增39.79%。3Q23實(shí)現(xiàn)營收2.73億元，環(huán)降6.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，環(huán)降19.12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.54億元，環(huán)降12.90%。
　　評論
　　Q3主業(yè)符合預(yù)期，芯片電感大幅增長。公司Q3營收環(huán)降6.19%，歸母環(huán)降19.12%；存貨2.27億元，環(huán)增8%；毛利率37.66%，環(huán)降2.41pcts；凈利率20.14%，環(huán)降3.37pcts，Q3主因粉芯下游持續(xù)去庫，公司出貨速度放緩，預(yù)計(jì)Q4逐步改善，年內(nèi)保持粉芯出貨穩(wěn)定增長。Q3公司芯片電感產(chǎn)能釋放，營收環(huán)增229.17%，產(chǎn)品驗(yàn)證順利，預(yù)計(jì)Q4產(chǎn)能進(jìn)一步提升。23年9月公司控股股東摩碼投資及實(shí)際控制人杜江華減持計(jì)劃實(shí)施完畢，合計(jì)減持比例2.99%。公司股權(quán)激勵攤銷從23年5月開始，上半年攤銷700-800萬，下半年預(yù)估總攤銷在1500-1600萬左右。
　　磁粉芯龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，粉末產(chǎn)品逐步放量。截至22年底公司磁粉芯產(chǎn)能約3.1萬噸/年，河源基地將新增2萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)24年達(dá)產(chǎn)擴(kuò)至5.1萬噸/年。公司產(chǎn)品不斷迭代升級，覆蓋5kHz-2MHz頻率段，粉末原料自供，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。公司下游應(yīng)用于光伏、新能源車和空調(diào)等領(lǐng)域，客戶主要為比亞迪、格力、華為、TDK、陽光電源等。粉末業(yè)務(wù)方面，公司成功開發(fā)了微細(xì)球形鐵硅鉻粉末，已取得數(shù)家外資品牌貼片電感廠商的認(rèn)可，目前處于小批量轉(zhuǎn)量產(chǎn)階段，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，非晶納米晶粉末也得到了客戶的驗(yàn)證，也將逐步導(dǎo)入客戶量產(chǎn)。
　　芯片電感快速增長，高算力高功耗場景下空間廣闊。公司采用獨(dú)創(chuàng)的高壓成型結(jié)合銅鐵共燒工藝，較鐵氧體在效率一致下體積可減少50-70%。23年6月公司與員工持股平臺共同投資設(shè)立鉑科新感。目前公司已取得多家國際芯片廠商驗(yàn)證，并進(jìn)入大批量生產(chǎn)交付階段，預(yù)計(jì)23年底可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能約500萬片/月，24年將擴(kuò)充到1000-1500萬片/月。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為2.88億元、4.23億元、5.51億元，EPS分別為1.45元、2.13元、2.77元，對應(yīng)PE分別為28倍、19倍、14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；