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2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.82億元，同比增長(zhǎng)23.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)70.2%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
　　受益成本端下行，產(chǎn)品毛利率提升。分產(chǎn)品看，根據(jù)公司公告2023H1金屬軟磁粉芯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.48億元，同比增長(zhǎng)20.8%，毛利率同比上升5.16pct至40.7%。金屬軟磁粉芯制備原材料主要包括鐵及鐵硅鋁退火粉，根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，2023H1國(guó)內(nèi)硅鐵現(xiàn)貨均價(jià)同比下降16.3%至7531元/噸，成本端原材料價(jià)格下行，金屬軟磁粉芯產(chǎn)品毛利率顯著受益。
　　芯片電感產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃落地，角逐芯片功率器件市場(chǎng)。公司公告計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)線建設(shè)，至2023年底實(shí)現(xiàn)約芯片電感產(chǎn)能500萬(wàn)片/月，明年根據(jù)市場(chǎng)需求情況擴(kuò)充到1000-1500萬(wàn)元/月，并與核心員工持股平臺(tái)共同投資設(shè)立控股子公司惠州鉑科新感推進(jìn)芯片電感企業(yè)化與專業(yè)化運(yùn)作。從性能對(duì)比看，相較于鐵氧體軟磁，金屬軟磁粉芯更適配于3nm以下的低壓大電流先進(jìn)制程芯片以及大功率、高算力芯片的功率管理需求；從市場(chǎng)需求看，隨著AI可靠商業(yè)化及通訊技術(shù)發(fā)展，算力分布有望從集中式轉(zhuǎn)向集中式與分布式共存，算力下沉帶來(lái)大功率、高算力芯片需求增長(zhǎng)。公司積極拓展芯片電感產(chǎn)能，有望憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)芯片功率器件性能偏好切換及市場(chǎng)增長(zhǎng)的過(guò)程中，角逐芯片電感市場(chǎng)份額。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。公司聚焦金屬軟磁粉芯主業(yè)，當(dāng)前所處新能源市場(chǎng)仍然處于持續(xù)高增長(zhǎng)行業(yè)發(fā)展階段，同時(shí)拓展儲(chǔ)能電感及芯片電感市場(chǎng)，持續(xù)跟蹤市場(chǎng)推出新產(chǎn)品，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目新增產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。考慮公司芯片電感產(chǎn)能規(guī)劃至2023年底實(shí)現(xiàn)約芯片電感產(chǎn)能500萬(wàn)片/月，明年根據(jù)市場(chǎng)需求情況擴(kuò)充到1000-1500萬(wàn)元/月，維持2023年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.99/4.3/5.46億元（原預(yù)測(cè)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.21/5.32億元），對(duì)應(yīng)PE分別為31/21/17倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)