>> 信達(dá)證券-鉑科新材(300811)銷售規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，Q2業(yè)績穩(wěn)定增長-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1營業(yè)收入5.82億元，同比增23.22%；歸母凈利1.34億元，同比增70.16%；扣非歸母凈利1.27億元，同比增61.42%。2023Q2營業(yè)收入2.91億元，同比增7.96%、環(huán)比增0.11%；歸母凈利6842萬元，同比增47.21%、環(huán)比增4.26%；扣非歸母凈利6209萬元，同比增34.45%，環(huán)比降3.89%。
點(diǎn)評：
公司業(yè)績受益于下游需求增長帶來的銷售規(guī)模擴(kuò)張。受新能源車樁、光伏及人工智能下游需求增長，公司銷售規(guī)模同比增長，2023H1營業(yè)收入同比增23.22%至5.82億元，其中合金粉芯銷售收入同比增20.78%至5.48億元，營收占比為94.19%。同時下游銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使公司2023H1毛利潤同比增6694萬元至2.35億元，毛利率同比增4.78pct至40.48%。另外受益于政府補(bǔ)助等其他收益同比增853萬元至934萬元、利息費(fèi)用同比減少928萬元至406萬元、信用減值損失同比減少450萬元至70萬元三項(xiàng)，公司2023H1歸母凈利實(shí)現(xiàn)了同比增長5527萬元至1.34億元，增幅70.16%。
分季度來看，2023Q2公司營業(yè)收入2.91億元，同比增7.96%、環(huán)比增0.11%，受益于下游銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率同比增3.83pct至40.07%，但環(huán)比小幅下降0.81pct。不過受正向影響：①Q(mào)2財務(wù)費(fèi)用環(huán)比降339萬元至85萬元；②政府補(bǔ)助等其他收益環(huán)比增750萬元至842萬元；③理財收益等投資凈收益環(huán)比增180萬元至182萬元；以及反向影響：①應(yīng)收款項(xiàng)計提壞賬準(zhǔn)備等增加114萬元至92萬元；②非流動資產(chǎn)報廢損失帶來的營業(yè)外支出增加294萬元至305萬元等兩方面作用，公司Q2歸母凈利環(huán)比增4.26%至6842萬元（增279萬元），凈利率環(huán)比增0.93pct至23.51%。
以技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新為核心驅(qū)動，打造粉芯、粉末和磁元件三條增長曲線。在金屬軟磁粉芯領(lǐng)域，公司繼續(xù)完善鐵硅1-4代產(chǎn)品體系。在芯片電感領(lǐng)域，公司成功推出多個極高集成度的芯片電感系列產(chǎn)品，現(xiàn)已取得了多家國際知名芯片廠商的驗(yàn)證和認(rèn)可，并于下半年開始進(jìn)入大批量生產(chǎn)交付階段。公司計劃到今年底實(shí)現(xiàn)芯片電感產(chǎn)能約500萬片/月，明年將根據(jù)市場需求情況繼續(xù)擴(kuò)充到1000-1500萬片/月。在金屬軟磁粉末領(lǐng)域，公司推出高性能球形鐵硅鉻粉末已經(jīng)處于小批量轉(zhuǎn)量產(chǎn)階段，有望實(shí)現(xiàn)日本進(jìn)口替代；非晶納米晶粉末已經(jīng)得到了客戶的驗(yàn)證，后續(xù)也將逐步導(dǎo)入客戶量產(chǎn)。
光儲及新能源車樁領(lǐng)域繼續(xù)推升磁粉芯需求，云邊端協(xié)同方案及芯片制程微型化引領(lǐng)芯片電感革命。據(jù)國家能源局，2023Q2光伏新增裝機(jī)量45.06GW，同比增長155%，環(huán)比增長35.07%；據(jù)中汽協(xié)，2023Q2中國新能源汽車銷量215.93萬輛，同比增長60.84%，環(huán)比增36.19%，下游領(lǐng)域高增長持續(xù)推升金屬軟磁粉芯需求。隨著芯片制程的不斷微型化并開始向3納米邁進(jìn)，芯片電壓越來越低，鐵氧體材料受限于其飽和磁通密度低等條件制約很難滿足電源模塊的小型化、低電壓、大電流發(fā)展趨勢，而基于金屬軟磁材料開發(fā)的芯片電感具有低電壓、大電流、小體積的優(yōu)勢，更加符合未來大算力的應(yīng)用需求。而隨著5G、AI和IOT時代的到來，僅靠云計算中心集中存儲、統(tǒng)一計算或集中式的模式已經(jīng)無法滿足終端設(shè)備對于時效、容量、算力的需求，云邊端協(xié)同方案的出現(xiàn)（即將AI算力下沉到邊緣）或?qū)⒋呱笏懔π酒枨蟆?br> 盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為3.20、4.81、6.03億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為27x、18x、14x?？紤]到新能源領(lǐng)域需求持續(xù)增長以及公司芯片電感產(chǎn)能不斷提升，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：河源生產(chǎn)基地投產(chǎn)低于預(yù)期；光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；軟磁粉產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期；金屬軟磁芯片電感滲透率不及預(yù)期
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