>> 中信證券-鉑科新材(300811)重大事項點評：芯片電感子公司+新生產(chǎn)基地，堅定看好長期空間-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,袁健聰,華鵬偉 |
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6月19日，公司公告兩項重大事項：1）擬出資8000萬元與核心員工持股平臺共同投資設立芯片電感項目子公司，持股80%；2）全資子公司鉑科實業(yè)擬與惠東縣產(chǎn)業(yè)轉移工業(yè)園管理委員會簽訂《惠東項目投資建設監(jiān)管協(xié)議書》。我們認為相關事項的實施有利于公司鞏固金屬軟磁粉芯行業(yè)龍頭地位，同時加快打造第二曲線，公司業(yè)績有望維持高速增長。參考公司歷史估值水平（近3年公司平均PE約為59倍），給予公司2023年50倍PE（對應33%估值分位），對應目標價78元，維持“買入”評級。
▍擬設立芯片電感項目子公司，落實“四五發(fā)展規(guī)劃”戰(zhàn)略布局。6月19日，公司公告公司擬與核心員工持股平臺（共33名核心骨干員工持股）共同投資設立芯片電感項目子公司（暫定名稱為鉑科新感），注冊資本定為1億元，其中公司以貨幣方式出資8000萬元，占鉑科新感注冊資本的80%。此舉是落實公司“四五發(fā)展規(guī)劃”戰(zhàn)略布局的重大舉措，有利于加速芯片電感項目的產(chǎn)業(yè)化進程，進一步調動公司及子公司經(jīng)營管理團隊、核心骨干的積極性，實現(xiàn)芯片電感業(yè)務的規(guī)?；哔|量發(fā)展。
▍全資子公司擬建設高端金屬軟磁材料及磁元件生產(chǎn)基地項目。6月19日，公司公告全資子公司鉑科實業(yè)擬與惠東縣產(chǎn)業(yè)轉移工業(yè)園管理委員會簽訂《惠東項目投資建設監(jiān)管協(xié)議書》，計劃使用自有資金或其他自籌資金，在惠東縣產(chǎn)業(yè)轉移工業(yè)園進行固定資產(chǎn)投資不低于人民幣4億元，建設高端金屬軟磁材料及磁元件生產(chǎn)基地項目。該項目將進一步鞏固公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)品的全球領先市場地位，同時大幅提升芯片電感及金屬軟磁粉末的產(chǎn)能和交付能力，夯實公司的第二、第三增長曲線。
▍芯片電感百億空間，金屬軟磁材料替代鐵氧體趨勢明顯。芯片電感起到為芯片前端供電的作用，可廣泛應用于服務器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦、礦機等領域，根據(jù)公司公告的投資者關系活動記錄表，芯片電感市場規(guī)模在百億人民幣以上。前期主流的芯片電感主要采用鐵氧體材質，但鐵氧體飽和特性較差，隨著目前電源模塊的小型化和應用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性已經(jīng)很難滿足當前的發(fā)展需求，而金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應大電流變化的優(yōu)勢。公司基于多年來在金屬軟磁粉末制備和成型工藝上的深厚積累，區(qū)別于傳統(tǒng)一體成型工藝，采用獨創(chuàng)的高壓成型結合銅鐵共燒工藝，研發(fā)出具有行業(yè)領先性能的芯片電感，更加符合未來大算力的應用需求，已經(jīng)取得了多家國際知名芯片廠商的驗證和認可。
▍金屬軟磁粉芯需求旺盛，新基地打開長期空間?？紤]到光伏、新能源汽車、儲能等領域的蓬勃發(fā)展對金屬軟磁粉芯持續(xù)和強勁的市場需求，我們預計2026年全球金屬軟磁粉芯需求有望達到29.3萬噸，市場規(guī)模有望達到88.3億元，其中光伏&儲能領域為34.6億元，對應2022-2026年CAGR為31.3%；新能源車&充電樁領域為21.0億元，對應2022-2026年CAGR為32.1%。目前公司擁有惠東和河源兩大生產(chǎn)基地，隨著技改升級完畢，我們預計2025年公司產(chǎn)能有望達到7萬噸，考慮到之前項目的投資強度，此次新基地建設項目或使得公司規(guī)劃產(chǎn)能達到10萬噸，為后續(xù)產(chǎn)銷量匹配30%以上的行業(yè)增速奠定基礎。
▍風險因素：上游原料價格波動的風險；技術與產(chǎn)品迭代的風險；光伏、新能源車等需求增長不及預期的風險；公司芯片電感業(yè)務訂單不及預期的風險。
▍盈利預測、估值與評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為3.08/4.60/6.09億元，對應EPS預測為1.55/2.32/3.06元。參考公司歷史估值水平（近3年公司平均PE約為59倍），給予公司2023年50倍PE（對應33%估值分位），對應目標價78元，維持“買入”評級
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