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事件：23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元，同比+43.53%，環(huán)比-9.4%；歸母凈利潤0.66億元，同比+103.20%，環(huán)比+6.45%；扣非歸母凈利潤0.65億元，同比+99.98%，環(huán)比+18%，業(yè)績超預(yù)期增長。
　　 2022年業(yè)績符合預(yù)期，下游高景氣度延續(xù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.66億元，同比+ 46.81%；歸母凈利潤1.93億元，同比+ 60.52%；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比+60.81%。下游光儲、新能車、充電樁需求持續(xù)高景氣，合計(jì)占總營收約80%。（1）光伏及儲能：同比增長73%，已與固德威、華為等建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。（2）新能源車及充電樁：同比增長99%，取得比亞迪DM-i等眾多品牌及車型的認(rèn)可和應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)未來三年全球磁粉芯需求復(fù)合增速達(dá)40%以上，公司將步入高速發(fā)展期。
　　公司研發(fā)實(shí)力雄厚，毛利率持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。2022年，公司整體毛利率37.62%，同比增長+3.79pct。2023年Q1毛利率40.88%，同比增長+5.92pct，環(huán)比增長+0.16pct。公司毛利率主要增長動因系（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。高毛利的新能源汽車產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大，收入占比明顯提升；（2）成本管控能力增強(qiáng)。公司自2021Q4起加強(qiáng)技術(shù)改造，降本增效顯著；（3）推出新牌號拉高產(chǎn)品均價(jià)。21年、22年公司先后推出的全新鐵硅系列產(chǎn)品NPC和NPV，滲透率正逐漸提升，兩款產(chǎn)品在提升直流疊加特性的同時(shí)優(yōu)化磁芯損耗，為電源模塊節(jié)省銅線、提升效率做出積極貢獻(xiàn)。此外，公司成功開發(fā)了高效率的非晶和納米晶軟磁粉末，目前已由實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)向批量生產(chǎn)，其超低損耗和高飽和特性接近日本同類產(chǎn)品，未來有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，進(jìn)一步提升毛利率。
　　芯片電感已批量交付，人工智能拉動需求增長。公司首創(chuàng)推出合金軟磁芯片電感，主要起到為芯片前端供電的作用，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦等領(lǐng)域。合金軟磁芯片電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢，在高算力領(lǐng)域?qū)﹁F氧體形成替代，解決發(fā)展人工智能所面臨的算力痛點(diǎn)。公司研發(fā)的FA1005等多個(gè)系列芯片電感已通過國內(nèi)外最知名芯片公司認(rèn)證，并在22年實(shí)現(xiàn)2028萬元銷售收入。預(yù)計(jì)未來幾年保持高速增長態(tài)勢。
　　產(chǎn)能有序擴(kuò)張，惠東基地技改升級。目前河源工廠2萬噸產(chǎn)能已建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年主要產(chǎn)能增長來自河源基地產(chǎn)能爬坡，全年出貨量約4.5萬噸。同時(shí)，公司對現(xiàn)有的惠東生產(chǎn)基地引入更多先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備并進(jìn)行技術(shù)改造，穩(wěn)步擴(kuò)充產(chǎn)能，進(jìn)一步提高產(chǎn)品品質(zhì)及供應(yīng)能力，預(yù)計(jì)25年產(chǎn)能達(dá)7萬噸。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6、3.48、4.56億元，對應(yīng)市盈率38.4、28.7、21.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新能源、人工智能需求不及預(yù)期、新建項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。