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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司4月17日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)公告，計(jì)劃向財(cái)務(wù)總監(jiān)及222名核心骨干人員授予59.30萬(wàn)股第二類(lèi)限制性股票及138.70萬(wàn)份股票期權(quán)。該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別不低于14/18/22億元，或凈利潤(rùn)分別不低于2.4/2.9/3.5億元。
　　拓展境外市場(chǎng)，實(shí)行國(guó)際化戰(zhàn)略。公司已在國(guó)內(nèi)軟磁粉芯市場(chǎng)占有較大份額，本次納入激勵(lì)對(duì)象的員工在公司的海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)支持等方面發(fā)揮著重要的作用。2018-2021年公司的境外銷(xiāo)售收入由0.07億增長(zhǎng)至0.29億元，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將繼續(xù)拓展海外銷(xiāo)售，或?qū)⑷〉酶蟮暮Ｍ庠隽渴袌?chǎng)。
　　綁定技術(shù)團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)大研發(fā)優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)品附加值。公司注重技術(shù)研發(fā)投入，產(chǎn)品性能指標(biāo)普遍優(yōu)于業(yè)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品。2017-2021年公司的營(yíng)收規(guī)模由3.39億元增至7.26億元，同時(shí)研發(fā)費(fèi)率保持在5.3%以上。預(yù)計(jì)公司將致力于新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，重點(diǎn)拓展高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，提高盈利能力較強(qiáng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售及營(yíng)收占比。
　　乘人工智能東風(fēng)，金屬軟磁芯片電感或成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。人工智能等新技術(shù)對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施及其中的芯片電感等電子元件提出了更高的要求。此前主流的芯片電感主要采用鐵氧體，隨著電源模塊的小型化和應(yīng)用電流的增加，鐵氧體電感的體積和飽和特性難以滿足發(fā)展需求。而公司研發(fā)的金屬軟磁材料芯片電感效率更高、體積更小，性能行業(yè)領(lǐng)先，更加符合未來(lái)大算力的應(yīng)用需求。公司推出了多個(gè)芯片電感系列料號(hào)，并取得了多家全球知名芯片廠商的驗(yàn)證和認(rèn)可，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量，今年將重點(diǎn)開(kāi)展全自動(dòng)化生產(chǎn)線搭建，為大規(guī)模的批量穩(wěn)定交付做準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)芯片電感將成為公司業(yè)績(jī)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們下調(diào)鐵、硅等原材料成本，預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.00億元、3.01億元、3.88億元（原2022-2024年為1.98、2.96、3.82億元）。根據(jù)可比公司2023年38倍PE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)104.12元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　在建項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。合金軟磁粉芯價(jià)格、銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。