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金屬軟磁粉芯龍頭企業(yè):鉑科新材自設(shè)立以來一直從事金屬軟磁粉、金屬軟磁粉芯及相關(guān)電感元件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,為電能變換各環(huán)節(jié)電力電子設(shè)備或系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)高效穩(wěn)定、節(jié)能環(huán)保運(yùn)行提供高性能軟磁材料、模塊化電感以及整體解決方案。公司具備金屬軟磁粉―金屬軟磁粉芯—電感元件的產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力,產(chǎn)品下游終端應(yīng)用領(lǐng)域包括光伏發(fā)電、變頻空調(diào)、新能源汽車及充電樁等新能源行業(yè)。公司已與ABB、華為、格力、美的、比亞迪等一大批國(guó)內(nèi)外知名廠商開展了廣泛的技術(shù)和市場(chǎng)合作，具備強(qiáng)大的客戶協(xié)同優(yōu)勢(shì)。作為產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè),公司將充分受益于下游行業(yè)發(fā)展的高景氣度;
　　行業(yè)具備護(hù)城河，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯:公司涉及的電感磁性材料行業(yè)下游應(yīng)用廣泛,需求變化較快,電子元件的迭代需求對(duì)供應(yīng)商的市場(chǎng)反應(yīng)能力提出了較高的要求。技術(shù)研發(fā)壁壘、解決方案壁壘、客戶認(rèn)證壁壘和規(guī)模壁壘共同構(gòu)筑了電感磁性行業(yè)的護(hù)城河，而鉑科新材之所以能在業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先地位，主要得益于其具備的行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、協(xié)同優(yōu)勢(shì)、用戶優(yōu)勢(shì)等多方優(yōu)勢(shì);
　　借力技改+可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目,產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張:截至2021年底,公司具備2.5萬噸的金屆軟磁粉芯年產(chǎn)能，公司持續(xù)推進(jìn)原惠東生產(chǎn)基地的自動(dòng)化升級(jí)改造項(xiàng)目，計(jì)劃擴(kuò)充6,000噸左右的年產(chǎn)能，于2022年達(dá)到3萬噸以上的總產(chǎn)能。公司于2022年3月發(fā)布可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，擬使用3.47億元募集資金于河源基地新增？萬噸金屬軟磁材料年產(chǎn)能，目前項(xiàng)目已開工建設(shè)，公司將爭(zhēng)取盡快實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)能，力爭(zhēng)在2024年左右實(shí)現(xiàn)5萬噸總產(chǎn)能。同時(shí)，公司將加快芯片電感產(chǎn)品自動(dòng)化生產(chǎn)線的布局和落地,未來有望為公司增添新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。在規(guī)模迅速擴(kuò)張之下，公司在金屬軟磁材料行業(yè)的龍頭地位得以穩(wěn)固;
　　盡享新能源領(lǐng)域高景氣紅利:根據(jù)我們的測(cè)算，公司產(chǎn)品下游光伏/新能源汽車/充電樁/變頻空調(diào)領(lǐng)域?qū)饘佘洿欧坌镜男枨罅繉⒎謩e由2021年的22940/3554/ 1310/26770噸增長(zhǎng)至2025年的37620~45980/ 21109/ 11120/50128噸，2021-2025年上述領(lǐng)域磁粉芯需求量CAGR分別為13.2%~19.0%/ 56.19%/ 70.7%6/ 17.0%，需求端有望維持高景氣。伴隨下游各個(gè)新能源及電力領(lǐng)域需求多點(diǎn)開花,金屬軟磁粉芯龍頭企業(yè)有望盡享新能源時(shí)代發(fā)展紅利;
　　投資建議:在政策大力支持的雙碳背景下,公司置身于多個(gè)新能源景氣賽道的上游，終端需求旺盛+產(chǎn)能加速擴(kuò)張將順利助推公司實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，而技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、協(xié)同優(yōu)勢(shì)、用戶優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等多方競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將穩(wěn)固公司在金屬軟磁粉芯行業(yè)的領(lǐng)軍地位，未來業(yè)績(jī)將隨著產(chǎn)能擴(kuò)充而逐步兌現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10.8/ 14.1/19.0億元，同比增長(zhǎng)48.3%/31.4%/ 34.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.90/ 2.66/3.92億元，同比增長(zhǎng)57.86/ 40.1%/47.4%，對(duì)應(yīng)PE48.8X/ 34.9X/ 23.7X。維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅抬升風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。