>> 西南證券-鉑科新材(300811)收入業(yè)績符合預(yù)期，軟磁龍頭御風(fēng)新能源-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳中亮 |
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事項(xiàng)：公司公告 2022年三季報，22年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元，同比+42.4%，歸屬凈利潤1.3億元，同比+55.8%；扣非歸屬凈利潤1.3億元，同比+60.3%。其中Q3單季營業(yè)收入2.7億元，同環(huán)比分別+33.2/0.0%；Q3扣非歸屬凈利潤0.5億元，同環(huán)比分別+64.4%/+10.9%。22Q3單季銷售毛利率37.4%，較Q2提升1.1pp。
光伏電動車景氣雙高，毛利率持續(xù)改善。公司Q3單季營收同增33.2%，扣非凈利潤同增64.4%，主要由于下游光伏和電動車需求的高景氣拉動。環(huán)比看，營收Q3與Q2持平，扣非凈利潤增長10.9%，綜合毛利率提升1.1pp。收入持平判斷為Q2下游逆變器廠商由于出貨強(qiáng)勁，提前備庫所致；扣非凈利潤和綜合毛利率增長判斷可能為高毛利產(chǎn)品占比提升及主要原料硅成本環(huán)比所致。
期間費(fèi)用管控良好，財務(wù)費(fèi)用率有所上升。公司前三季度，銷售期間費(fèi)用率13.9%，同比下降0.5pp，較中報基本持平。分項(xiàng)看，銷售費(fèi)用率1.5%，同比-0.1pp；管理費(fèi)用率10.0%，同比-2.2pp;財務(wù)費(fèi)用率2.3%，同比+1.5pp。財務(wù)費(fèi)用率上升的主要原因是報告期內(nèi)計提可轉(zhuǎn)債利息和利息支出上升所致。
經(jīng)營現(xiàn)金流凈額小幅改善,應(yīng)收款周轉(zhuǎn)期依然較長。截至報告期末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.6億元，較中報改善0.1億元。應(yīng)收賬款及票據(jù)方面，期末應(yīng)收賬款較期初+32.3%，應(yīng)收票據(jù)+62.8%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)116.5天，較期初-2.5天，但整體期限依然較長，我們判斷為行業(yè)特性及處于高增長期所致。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是合金軟磁行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年的技術(shù)積累和行業(yè)口碑，市占率大幅領(lǐng)先同行。在光伏裝機(jī)、新能源汽車持續(xù)高景氣拉動下，公司營收和業(yè)績有望持續(xù)高速增長?；诖耍覀冾A(yù)測公司22-24年?duì)I收為10.8/14.2/20.4億元，歸母凈利潤為1.9/2.6/3.8億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為46.9%，EPS為1.85元/2.54元/3.65元，對應(yīng)PE估值分別為56倍/41倍/28倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。光伏電動車需求增長不及預(yù)期，產(chǎn)能增長不及預(yù)期，原材料大幅上漲風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇致利潤率下降風(fēng)險。
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