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事件：2022年10月24日，公司發(fā)布三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元，同比增加42.4%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增加55.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增加60.3%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.71億元，同/環(huán)比增加33.2%/0.8%，歸母凈利潤(rùn)5269萬元，同/環(huán)比增加64.9%/13.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)5066萬元，同/環(huán)比增加64.4%/9.7%。
　　降本增效、量?jī)r(jià)齊升，年內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。年內(nèi)主要原料價(jià)格原料持續(xù)降溫，前三季度鐵、硅、鋁原料均價(jià)同比-7.41%/+14.22%/+8.16%（鐵、硅、鋁分別占直接材料成本的60%/13%/8%），鐵元素價(jià)格降溫對(duì)公司噸盈利提升效應(yīng)顯著。前三季度公司毛利率達(dá)36.3%，凈利率17.7%，分別較2021年提升2.5%/1.1%，單季度看，伴隨鐵原料價(jià)格持續(xù)降溫，Q1-3毛利率分別為35.0%/36.3%/37.4%，凈利率分別為16.0%/17.3%/19.4%，處于持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)?；当具M(jìn)一步增厚盈利。
　　磁粉芯龍頭充分受益行業(yè)高增長(zhǎng)，新能源車、光伏領(lǐng)域貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?。根?jù)國(guó)家能源局，1-9月我國(guó)光伏新增裝機(jī)52.6GW，基本與2021年54.9GW追平，化石能源成本高企下，全球光伏裝機(jī)迎來發(fā)展新機(jī)遇，年內(nèi)歐洲清潔能源刺激政策與美國(guó)《抗通脹法案》陸續(xù)推出，預(yù)計(jì)光伏行業(yè)仍將為長(zhǎng)期增量市場(chǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1-9月國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)銷分別達(dá)471.7/456.7萬輛，分別同比增長(zhǎng)118%/112%，其中9月新能源車產(chǎn)量75.5萬輛，同比+113.7%，環(huán)比+9.3%，銷量70.8萬輛，同比+98.1%，環(huán)比+6.3%，滲透率達(dá)27.1%。公司作為磁粉芯行業(yè)龍頭，卡位優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)鏈，充分受益于行業(yè)擴(kuò)容。
　　惠州+河源兩大基地同步擴(kuò)張，磁粉末、芯片電感打造潛在增長(zhǎng)曲線。1）磁粉芯方面：惠東基地新增產(chǎn)能二季度投放后，2022年整體產(chǎn)能達(dá)3萬噸+，預(yù)計(jì)全年磁粉芯產(chǎn)出可達(dá)3.1萬噸，河源基地在建2萬噸+產(chǎn)能，現(xiàn)有&在建產(chǎn)能合計(jì)達(dá)5萬噸+；2）粉末&芯片電感方面：公司掌握核心霧化制粉技術(shù)，核心設(shè)備自主研發(fā)，生產(chǎn)的鐵硅鉻粉末可應(yīng)用于高端一體成型電感及疊層電感，外銷毛利率接近70%，未來公司將繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能并加大市場(chǎng)開拓，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；此外芯片電感已完成小批量產(chǎn)線搭建，未來有望繼續(xù)向下游電感領(lǐng)域延伸，提升產(chǎn)品附加值，兩大領(lǐng)域構(gòu)筑公司潛在增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為10.69/15.25/19.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94/2.90/4.07億元，EPS為1.87/2.80/3.93元/股，對(duì)應(yīng)PE為52.2/35.0/24.9倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游需求不及預(yù)期；技術(shù)路徑變動(dòng)等。