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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年前三季度業(yè)績符合預(yù)期。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本下降帶來公司盈利能力上升。下游光伏儲(chǔ)能、新能源車需求良好，疊加公司產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績將不斷釋放。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收7.44億，同比升42.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.31億，同比升55.84%，公司業(yè)績符合預(yù)期。維持公司2022-2024年EPS為1.88/2.86/3.78元的預(yù)測，對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.96/2.98/3.94億元。維持公司目標(biāo)價(jià)122.2元，維持“增持”評級。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率環(huán)比上升。22年3季度，公司高毛利的新能源車產(chǎn)品營收占比上升，疊加上游鐵、工業(yè)硅價(jià)格的回落，公司3季度銷售毛利率37.37%，環(huán)比上升1.13個(gè)百分點(diǎn)；受到匯兌損益拉動(dòng)，公司銷售凈利率19.4%，環(huán)比上升2.15個(gè)百分點(diǎn)。公司主動(dòng)平衡各客戶的營收占比，提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們認(rèn)為隨著公司新牌號產(chǎn)品滲透率的上升，及高毛利產(chǎn)品占比的提高，公司毛利率將繼續(xù)上升。
　　金屬軟磁粉芯產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，芯片電感將逐步起量。22年惠東基地產(chǎn)能爬坡，公司產(chǎn)量逐步上升，4季度河源基地將逐步投入生產(chǎn)，23年公司磁粉芯產(chǎn)量將快速增長。公司芯片電感產(chǎn)品已開始交付，預(yù)期23年芯片電感交付量將進(jìn)一步上升。芯片電感盈利能力較強(qiáng)，我們預(yù)期隨著公司磁粉芯、芯片電感產(chǎn)量的上升，公司業(yè)績將穩(wěn)步釋放。
　　長期發(fā)展方向清晰。公司“四五規(guī)劃”已明確公司中長期發(fā)展方向。其中“穩(wěn)存量”主要通過穩(wěn)定的磁粉芯產(chǎn)能擴(kuò)張，鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位；而“拓增量”主要借助人才、資本等，橫向、縱向拓展新市場。我們認(rèn)為公司發(fā)展方向明確，成長路徑清晰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期。