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事件：公司發(fā)布ummary] 2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.66億元，同比增長(zhǎng)46.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)60.52%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元，同比增長(zhǎng)43.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6563萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.20%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　量?jī)r(jià)齊升增厚公司業(yè)績(jī)。2022年公司金屬軟磁粉芯生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31.31%至3.01萬(wàn)噸，銷售量同比增長(zhǎng)38.68%至3.05萬(wàn)噸，單噸粉芯平均售價(jià)由3.2萬(wàn)元/噸上漲至3.36萬(wàn)元/噸，單噸毛利由1.06萬(wàn)元/噸提升至1.27萬(wàn)元/噸，量?jī)r(jià)齊增下公司合金粉芯板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.56%至10.22億元（其中光伏領(lǐng)域營(yíng)收同比增長(zhǎng)73%，新能源汽車及充電樁領(lǐng)域營(yíng)收同比增長(zhǎng)約99%），毛利率同比增長(zhǎng)4.70pct至37.72%。2023Q1受益于銷售規(guī)模的上漲以及公司現(xiàn)場(chǎng)管理水平提升和優(yōu)化工藝帶來(lái)的成本下降，公司營(yíng)業(yè)收入同比增43.53%至2.91億元，歸母凈利同比增103.20%至6563萬(wàn)元。
　　技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代打造粉芯、粉末和磁元件三條增長(zhǎng)曲線。公司立足于技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代，在金屬軟磁粉芯領(lǐng)域成功推出了面向碳化硅時(shí)代，具有更低損耗更高效率的NPV系列磁粉芯，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司在金屬磁粉芯行業(yè)的技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先地位；在芯片電感領(lǐng)域，公司針對(duì)AI爆發(fā)式發(fā)展背景下的高標(biāo)準(zhǔn)算力要求，推出多個(gè)芯片電感系列產(chǎn)品，包括集成度極高的單線、多層線芯片電感，并取得了多家國(guó)際知名芯片廠商的驗(yàn)證和認(rèn)可；在金屬軟磁粉末領(lǐng)域，公司推出了高飽和、低損耗及高耐壓特性的球形鐵硅鉻軟磁粉末，供貨車載電感器件領(lǐng)域，已得到臺(tái)系電感廠商認(rèn)可，同時(shí)公司成功開(kāi)發(fā)了高效率的非晶和納米晶軟磁粉末，已經(jīng)由實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)向了批量生產(chǎn)，且已通過(guò)多家客戶的驗(yàn)證與評(píng)估，其超低損耗和高飽和特性接近日本同類產(chǎn)品，未來(lái)有望打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　光儲(chǔ)及新能源車樁領(lǐng)域繼續(xù)推升磁粉芯需求，AI算力引領(lǐng)芯片電感革命。據(jù)國(guó)家能源局，2023Q1光伏新增裝機(jī)量33.66GW，同比增長(zhǎng)154.81%；據(jù)中汽協(xié)，2023Q1中國(guó)新能源汽車銷量158.57萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.81%，下游領(lǐng)域高增長(zhǎng)持續(xù)推升金屬軟磁粉芯需求。另外隨著近年來(lái)AI人工智能等新技術(shù)的爆發(fā)式發(fā)展，對(duì)高可靠、高性能、高安全算力需求更加突出，數(shù)據(jù)中心、AI芯片、服務(wù)器等環(huán)節(jié)作為算力基礎(chǔ)設(shè)施將被高度重視，相應(yīng)的也對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施中的芯片電感等電子元件提出了更高的要求。金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢(shì)，更加符合未來(lái)大算力的應(yīng)用需求，有望迎來(lái)快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為3.09、4.62、5.56億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為32x、22x、18x?？紤]到合金軟磁粉芯在新能源領(lǐng)域拉動(dòng)下需求有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，以及AI算力提升引領(lǐng)芯片電感革命，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：河源生產(chǎn)基地投產(chǎn)低于預(yù)期；光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；軟磁粉產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期；金屬軟磁芯片電感滲透率不及預(yù)期。