| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
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買入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績(jī)概要:2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億元(同比+46.8%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.93億元(同比+60.5%);扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.85億元(同比+60.8%)，對(duì)應(yīng)EPS為1.85元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元,，同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增8股。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.22億元(同比+58.2%，環(huán)比+18.69%)，歸母凈利潤(rùn)6160萬(wàn)元(同比+71.5%，環(huán)比+16.9%)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.91億元(同比+43.5%，環(huán)比-9.759%)，歸母凈利潤(rùn)6563萬(wàn)元(同比+103%，環(huán)比+6.596%)。
2022年新能源景氣高企,磁粉芯業(yè)務(wù)持續(xù)放量: 2022年公司的金屬軟磁材料業(yè)務(wù)規(guī)模隨著下游光伏、新能源汽車及充電樁等終端領(lǐng)域的旺盛需求而高速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)提前一年完成了“三五規(guī)劃”全部目標(biāo)。產(chǎn)品產(chǎn)銷方面，2022年公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)銷量達(dá)3.07萬(wàn)噸(同比+31.3%6)、3.04萬(wàn)噸(同比+38.7%)，金屬軟磁粉末營(yíng)收同比增長(zhǎng)約50%，全年產(chǎn)品訂單飽滿，基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷金屬軟磁材料產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺主要得益于下游新能源終端領(lǐng)域需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全年光伏、新能源車及充電樁領(lǐng)域營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)73%6/99%。產(chǎn)品均價(jià)方面，2022年公司金屬軟磁材料產(chǎn)品整體均價(jià)為3.36萬(wàn)元/噸(同比+1.9%)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升助推營(yíng)收規(guī)模高增。業(yè)務(wù)盈利性方面，2022年公司銷售毛利率、凈利率分別同比增長(zhǎng)3.79pct/1.55pct至37.6%/18.1%，主要原因包括:①核心原料純鐵/金屬硅2022年均價(jià)分別同比下降約5.4%/ 6.7%;②磁粉芯業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,助力產(chǎn)品單位降本。2022Q4公司毛利率、凈利率分別環(huán)比+3.36pct/ -0.27pct至40.7%/19.1%6，我們判斷毛利率環(huán)比大幅提升主要系:①NPV系列新產(chǎn)品推出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化;②四季度純鐵原料均價(jià)環(huán)比下降3.6%;③產(chǎn)銷提升助力單位降本;凈利率與毛利率出現(xiàn)背離主要?dú)w因于四季度期間費(fèi)用率環(huán)比大幅增加9.64pct，其中管理費(fèi)用率貢獻(xiàn)較多(環(huán)比+4.44pct)，主要系職工獎(jiǎng)金發(fā)放所致;
2023Q1業(yè)績(jī)靚眼，全年表現(xiàn)值得期待:2023Q1公司營(yíng)收和盈利均實(shí)現(xiàn)可比大幅增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)公司“四五規(guī)劃”開(kāi)門紅。營(yíng)收方面,2023Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)較多主要系:①22Q1惠東基地升級(jí)改造項(xiàng)目尚未實(shí)施，因此產(chǎn)品產(chǎn)銷量基數(shù)較低;223Q1產(chǎn)品訂單持續(xù)飽滿，終端需求仍處景氣高位。盈利方面,2023Q1公司盈利實(shí)現(xiàn)同比翻番，毛利率、凈利率分別達(dá)到40.9%、22.6%(分別環(huán)比+0.15pct/+3.45pct)，毛利率提升主要系金屬硅價(jià)環(huán)比大幅下降13.0%，凈利率提升較多主要由于期間費(fèi)用率環(huán)比下降10.3pct?？紤]到下游光伏客戶通常會(huì)在每年Q4提前備貨，公司全年?duì)I收往往具備“前低后高”的特征，因此全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待;
產(chǎn)能規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)三年翻倍，領(lǐng)先布局打造新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極:公司在2021年年底具備2.5萬(wàn)噸年產(chǎn)能，并在2022年完成惠東基地自動(dòng)化升級(jí)改造項(xiàng)目，當(dāng)前已達(dá)到3萬(wàn)噸以上的年產(chǎn)能。公司于2022年3月發(fā)布可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目,擬使用3.47億元募集資金于河源基地新增2萬(wàn)噸金屬軟磁材料年產(chǎn)能，目前項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè),有望在2024年左右實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)噸總產(chǎn)能。當(dāng)前公司已具備金屬磁粉芯、金屬粉末及磁元件三條增長(zhǎng)曲線，整體產(chǎn)能規(guī)模有望在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，以穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。公司在2022年深耕主業(yè)，推出了鐵硅系列磁粉芯(NPV系列)的同時(shí)，也著力延伸布局了芯片電感、高效率非晶和納米晶軟磁粉未等產(chǎn)品，通過(guò)領(lǐng)先布局未來(lái)行業(yè)風(fēng)口,為長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展打造新增長(zhǎng)極;
加速布局芯片電感，進(jìn)軍算力藍(lán)海市場(chǎng):當(dāng)前人工智能等新技術(shù)的蓬勃發(fā)展對(duì)數(shù)據(jù)中心AI芯片、服務(wù)器等環(huán)節(jié)的算力建設(shè)提出了更多高可靠、高性能、高安全需求,這也對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施中的芯片電感提出了更高的要求。金屬軟磁材料電感由于具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢(shì)，有望替代傳統(tǒng)鐵氧體電感以滿足當(dāng)前的發(fā)展需求。公司自2021年以來(lái)已推出多個(gè)芯片電感系列產(chǎn)品，并取得了多家國(guó)際知名芯片廠商的驗(yàn)證和認(rèn)可。在產(chǎn)品的升級(jí)迭代和市場(chǎng)認(rèn)可度提升的同時(shí)，公司持續(xù)夯實(shí)生產(chǎn)工藝,全力加速自動(dòng)化生產(chǎn)線的建設(shè),為布場(chǎng)的潛在需求做好準(zhǔn)備,打造新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線;
股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)定軍心:公司于2023年4月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以4月17日為授予日,①計(jì)劃向財(cái)務(wù)總監(jiān)及232名核心骨干人員授予59.3萬(wàn)股股票(約占總股本的0.54%)，授予價(jià)格為45.7元股;②計(jì)劃向財(cái)務(wù)總監(jiān)及221名核心骨千人員授予138.7萬(wàn)份股票期權(quán)(約占總股本的1.26%6),授予價(jià)格為90.49元/份。據(jù)公司公告，本次激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司20232025年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為:營(yíng)業(yè)收入分別不低于14/ 18/22億元，或凈利潤(rùn)分別不低于2.4/ 2.9/ 3.5億元;公司就本次計(jì)劃實(shí)施合計(jì)應(yīng)確認(rèn)4512萬(wàn)元股份支付費(fèi)用，預(yù)計(jì)2023-2026年成本攤銷分別為1678萬(wàn)元、1733萬(wàn)元、883萬(wàn)元和218萬(wàn)元。此次股權(quán)激勵(lì)有望調(diào)動(dòng)公司員工積極性，提升團(tuán)隊(duì)凝聚力，促進(jìn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
投資建議:公司置身于多個(gè)新能源景氣賽道的上游，并著力布局算力建設(shè)上游環(huán)節(jié),終端需求景氣+產(chǎn)能持續(xù)護(hù)張將助力公司實(shí)現(xiàn)高速、高質(zhì)量成長(zhǎng)，而產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、協(xié)同優(yōu)勢(shì)等多方競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將穩(wěn)固公司的領(lǐng)先地位,未來(lái)業(yè)績(jī)有望隨產(chǎn)能擴(kuò)充而逐步兌現(xiàn)。我
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