>> 中原證券-鉑科新材(300811)公司點評報告：河源基地加速建設(shè)，電感業(yè)務(wù)頗具潛力-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入10.66億元，同比增長46.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比增長60.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長60.81%。公司2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元，同比增長43.53%；實現(xiàn)歸母凈利0.66億元，同比增長103.20%。
投資要點：
公司是全球領(lǐng)先的金屬粉芯生產(chǎn)商和服務(wù)提供商。公司主要從事金屬軟磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品金屬軟磁粉、金屬軟磁粉芯是已經(jīng)被廣泛應(yīng)用的電子功能材料，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品。軟磁材料主要包括金屬軟磁粉芯、軟磁鐵氧體、非晶、納米晶以及硅鋼片等。公司主營的金屬軟磁粉芯是具有分布式氣隙的軟磁材料，隨著各類電子產(chǎn)向微型化、小型化方向發(fā)展，憑借其溫度特性良好、損耗小、飽和磁通密度高等優(yōu)良特性，可以更好的滿足電能變換設(shè)備高效率、高功率密度、高頻化的要求，近年來市場前景良好。產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于光伏發(fā)電、新能源汽車及充電樁、數(shù)據(jù)中心、儲能、變頻空調(diào)、消費電子、電能質(zhì)量整治等領(lǐng)域。公司取得了ABB、比亞迪、格力、固德威、華為、錦浪科技、美的、麥格米特、TDK、臺達、威邁斯、陽光電源、伊頓、中興通訊等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)的認(rèn)可并建立了長期穩(wěn)定合作關(guān)系。公司通過與用戶的技術(shù)合作來指導(dǎo)公司的研發(fā)與生產(chǎn)，共同推進電源、電感元件以及電感磁性材料的技術(shù)方案和產(chǎn)品創(chuàng)新，公司在行業(yè)競爭中具備較強的引領(lǐng)者能力，在市場開拓、產(chǎn)品性能、產(chǎn)品附加值等方面處于主動地位。
惠東基地技改升級，河源基地加速建設(shè)。公司持續(xù)加大投資力度，一方面在現(xiàn)有的惠東生產(chǎn)基地引入更多先進生產(chǎn)設(shè)備并進行技術(shù)改造，穩(wěn)步擴充產(chǎn)能，提高產(chǎn)品品質(zhì)及供應(yīng)能力。另一方面，公司全力加速河源生產(chǎn)基地的建設(shè)，根據(jù)公司目前的規(guī)劃，河源生產(chǎn)基地今年進入產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計將于明后年達到滿產(chǎn)狀態(tài)，今年會持續(xù)推進產(chǎn)線的安裝調(diào)試和落地。
公司芯片電感業(yè)務(wù)頗具發(fā)展?jié)摿?。隨著近年來AI人工智能等新技術(shù)的爆發(fā)式發(fā)展，算力將成為AI的核心基礎(chǔ)底座，對高可靠、高性能、高安全算力需求更加突出，而數(shù)據(jù)中心、AI芯片、服務(wù)器等環(huán)節(jié)作為算力基礎(chǔ)設(shè)施有望被高度重視，相應(yīng)的也對基礎(chǔ)設(shè)施中的芯片電感等電子元件提出了更高的要求。芯片電感起到為芯片前端供電的作用，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦、礦機等領(lǐng)域。前期主流的芯片電感主要采用鐵氧體材質(zhì)，但鐵氧體飽和特性較差，隨著目前電源模塊的小型化和應(yīng)用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性已經(jīng)很難滿足當(dāng)前的發(fā)展需求，而金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢。公司基于多年來在金屬軟磁粉末制備和成型工藝上的深厚積累，區(qū)別于傳統(tǒng)一體成型工藝，采用獨創(chuàng)的高壓成型結(jié)合銅鐵共燒工藝，研發(fā)出具有行業(yè)領(lǐng)先性能的芯片電感，更加符合未來大算力的應(yīng)用需求。目前公司主要集中精力于服務(wù)器、GPU、AI智能運算等領(lǐng)域的芯片電感研發(fā)和推廣，其他領(lǐng)域芯片電感處于研發(fā)階段，已經(jīng)推出了多個芯片電感系列產(chǎn)品，包括集成度極高的單線、多層線芯片電感，并取得了多家國際知名芯片廠商的驗證和認(rèn)可。同時，隨著產(chǎn)品的升級迭代和市場認(rèn)可度提升，公司也在持續(xù)夯實生產(chǎn)工藝，全力加速自動化生產(chǎn)線的建設(shè)，為可能迎來的市場空間增長做好生產(chǎn)準(zhǔn)備。
給予公司“增持”投資評級。預(yù)計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為2.78元、3.93元和5.02元，按照5月30日104.16元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為37.42倍、26.53倍和20.75倍?？紤]到下游新能源汽車、儲能、光伏、消費電子等產(chǎn)業(yè)快速增長需求，隨著未來公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加?。唬?）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競爭加?。唬?）原材料價格大幅波動；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期
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