>> 招商證券-鉑科新材(300811)Q3磁粉芯出貨節(jié)奏有所調(diào)整，芯片電感持續(xù)擴張-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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公司公告2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比+14.86%，歸母凈利潤為1.89億元，同比+43.66%，扣非歸母凈利潤1.81億元，同比+39.79%。其中，2023年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，同比+0.34%，環(huán)比-6.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤5,481.69萬元，同比+4.04%，環(huán)比-19.88%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新牌號產(chǎn)品推出拉動毛利率增長，期間費用率同比下降。2023年Q1-Q3公司整體毛利率為39.58%，同比+3.27pct，期間費用率為13.71%，同比-0.27pt，主要系前三季度公司新能源領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品占比有所提升，推出新品NPC、NPV拉高產(chǎn)品均價，且成本控制合理。2023Q3毛利率為37.66 pct，同比+0.29pct，環(huán)比-2.41pct，或因Q3高毛利的光儲領(lǐng)域產(chǎn)品受下游去庫存等影響營收占比有所下降。
芯片電感需求旺盛，產(chǎn)能有望保持高增長。目前公司芯片電感營收總額和占比持續(xù)提升，上半年實現(xiàn)2,131萬元營收，全年總收入大概率將超出原定計劃，預(yù)計到年底將實現(xiàn)產(chǎn)能約500萬片/月，明年擴充至1,000-1,500萬片/月。芯片電感起到為GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供電的作用，金屬軟磁材料制成的芯片電感以其小型化、耐大電流的特性，更加適用于人工智能、自動駕駛、服務(wù)器等大算力應(yīng)用場景。今年6月，公司公告設(shè)立控股子公司惠州鉑科新感技術(shù)有限公司，以組織變革推進芯片電感業(yè)務(wù)的企業(yè)化和專業(yè)化運作，提升公司在該領(lǐng)域的持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢和綜合競爭力。
研發(fā)高性能軟磁粉末，消費電子行業(yè)更迭或?qū)⒗瓌悠湫枨?。隨著電子產(chǎn)品不斷小型化、輕薄化發(fā)展，一體成型電感得到廣泛應(yīng)用，而核心原材料金屬軟磁粉末是實現(xiàn)其感量高、耐大電流、漏磁少等特點的關(guān)鍵。目前公司已成功打造以合金精煉、物理破碎（氣霧化、水霧化和高能球磨）為核心的金屬粉末制備技術(shù)平臺，并掌握直徑2μm-50μm的金屬粉末制備工藝，公司研發(fā)的微細球形鐵硅鉻粉末、非晶納米晶粉末已得到客戶驗證，后續(xù)將逐步導(dǎo)入客戶量產(chǎn)。
維持“強烈推薦”投資評級。Q3下游光伏等領(lǐng)域去庫存延續(xù)，公司磁粉芯出貨節(jié)奏有所放緩，我們認為行業(yè)中長期仍將保持30%以上的增速。并看好公司第二、三成長曲線芯片電感、軟磁粉末業(yè)務(wù)。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.68、3.64、4.8億元，對應(yīng)市盈率29.6、21.8、16.5倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游新能源、人工智能需求不及預(yù)期、新建項目擴產(chǎn)不及預(yù)期等
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