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事件：公司披露2023年三季度報(bào)告，Q3業(yè)績(jī)環(huán)比有所下滑。公司2023年Q3營(yíng)業(yè)收入2.73億元，同比+0.34%，環(huán)比-6.34%；歸母凈利潤(rùn)5481.69萬(wàn)元，同比+4.04%，環(huán)比-19.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)5384.63萬(wàn)元，同比+6.28%。公司2023年Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入為8.54億元，同比+14.86%；歸母凈利潤(rùn)為1.89億元，同比+43.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.81億元，同比+39.79%。公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所下滑。
　　從報(bào)表分析來(lái)看，業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的原因是政府補(bǔ)助二三季度差值較大，同時(shí)三季度毛利率環(huán)比有所下滑。公司二季度其他收益數(shù)額842.25萬(wàn)元，三季度其他收益數(shù)額僅36.70萬(wàn)元，根據(jù)公司中報(bào)說(shuō)明，其他收益大部分來(lái)自于日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的政府補(bǔ)助，僅其他收益一項(xiàng)數(shù)額，二三季度存在805.55萬(wàn)元的差值。另外公司三季度整體銷(xiāo)售毛利率為37.66%，較一季度的40.88%和二季度的40.07%均有差距。
　　大股東減持完畢。2023年7月公司實(shí)際控制人杜江華合計(jì)持有公司股份56,748,807股，占公司當(dāng)前總股本198,789,105股的28.55%，計(jì)劃通過(guò)大宗交易、集中競(jìng)價(jià)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持公司股份，預(yù)計(jì)所減持?jǐn)?shù)量合計(jì)不超過(guò)5,963,672股，即不超過(guò)公司總股本比例3.00%。公司9月收到控股股東摩碼投資及實(shí)際控制人杜江華出具的《關(guān)于股份減持計(jì)劃實(shí)施完畢的告知函》，其減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。
　　芯片電感實(shí)現(xiàn)環(huán)比高速增長(zhǎng)，未來(lái)產(chǎn)品有望持續(xù)放量。隨著今年上半年公司在芯片電感產(chǎn)能上的大力布局，以及與核心員工持股平臺(tái)共同投資設(shè)立控股子公司進(jìn)行獨(dú)立法人主體運(yùn)作等一系列舉措的落實(shí)，公司芯片電感業(yè)務(wù)在客戶(hù)開(kāi)發(fā)及訂單上都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，Q3公司芯片電感產(chǎn)品銷(xiāo)售收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)了229.17%的增長(zhǎng)，公司堅(jiān)持“四五規(guī)劃”中提出的“持續(xù)著力打造金屬軟磁粉芯、芯片電感、金屬軟磁粉末三條增長(zhǎng)曲線”。未來(lái)，隨著人工智能、自動(dòng)駕駛、服務(wù)器、通訊電源、筆記本電腦、礦機(jī)等大算力應(yīng)用場(chǎng)景的蓬勃發(fā)展，以及公司產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，公司的芯片電感產(chǎn)品有望持續(xù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)：由于公司前三季度營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)不及預(yù)期，我們下調(diào)了整體的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為2.68/3.82/5.75億元，對(duì)應(yīng)PE29.65/20.75/13.79，2022-2025年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速43.90%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合金軟磁粉芯競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期；新能源行業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期；公司技術(shù)迭代不及預(yù)期