>> 華鑫證券-鉑科新材(300811)公司事件點(diǎn)評報告：軟磁粉芯階段性走弱，芯片電感快速放量-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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事件
鉑科新材發(fā)布2023年三季度報告：2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比增長14.86%；歸母凈利潤1.89億元，同比增長43.66%；扣非后歸母凈利潤1.81億元，同比增長39.79%。其中Q3營業(yè)收入2.73億元，同比增長0.34%；歸母凈利潤0.55億元，同比增長4.04%；扣非后歸母凈利潤0.54億元，同比增長6.28%。
投資要點(diǎn)
▌下游去庫存影響盈利，不改軟磁粉芯長期景氣
金屬軟磁粉芯產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏發(fā)電、新能源汽車及充電樁、UPS、空調(diào)等，2023年Q3受下游光伏去庫存影響，訂單環(huán)比減少，粉芯銷售收入隨之下降，疊加產(chǎn)能利用率不高導(dǎo)致單位成本上升，公司Q3毛利率僅為37.66%，環(huán)比下降2.41pct。
NPV、NPC等產(chǎn)品市場反饋良好，競爭力較強(qiáng)，且軟磁粉芯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，上半年河源生產(chǎn)基地已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計2萬噸/年很快將達(dá)到滿產(chǎn)。隨著下游需求向好，粉芯業(yè)務(wù)仍是高景氣賽道，階段性走弱不改長期成長韌性。
▌芯片電感快速增長，適用大算力應(yīng)用場景
芯片電感起到為GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供電的作用，隨著芯片制程微型化和5G、AI、IOT時代的到來，芯片電壓越來越低，金屬軟磁材料制成的芯片電感具有低電壓、大電流、小體積的優(yōu)勢，適用于未來大算力、高功耗的應(yīng)用需求，市場前景非常廣闊。
公司已成功推出多個極高集成度的芯片電感系列產(chǎn)品，取得了多家國際知名芯片廠商的驗證和認(rèn)可，并于2023年Q3開始進(jìn)入大批量生產(chǎn)交付階段，芯片電感Q3的銷售收入環(huán)比增長229.17%。公司持續(xù)加速自動化生產(chǎn)線建設(shè)，計劃至年底實現(xiàn)產(chǎn)能約500萬片/月，2024年擴(kuò)充到1000-1500萬片/月
▌成本管控顯著提升，研發(fā)投入穩(wěn)步增長
2023年前三季度公司的銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.89%、5.29%、0.88%，同比分別+0.31、+0.53、-1.51pct，期間費(fèi)用率為8.05%，同比-0.68pct。
研發(fā)投入4828.85萬元，同比+23.72%，公司始終將技術(shù)創(chuàng)新作為發(fā)展驅(qū)動力，目前已積累了低氧精煉、氣霧化噴嘴、超細(xì)粉制備、粉體絕緣、高密度成型、銅鐵共燒一體高壓成型等關(guān)鍵核心技術(shù)。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年營收分別為12.57、19.01、24.63億元，歸母凈利潤分別為2.64、4.25、5.67億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31.6、19.7、14.8倍。
本次盈利預(yù)測較前次下調(diào)，主要因為Q3下游訂單階段性減少帶來的業(yè)績環(huán)比下滑。但是當(dāng)前公司股價已經(jīng)大幅回調(diào)，估值進(jìn)入低估區(qū)間。此外，公司芯片電感業(yè)務(wù)進(jìn)入快速放量階段，有望打造業(yè)績新的增長極。因此我們維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）下游需求不及預(yù)期；2）行業(yè)競爭加?。?）原材料價格大幅波動；4）產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；5）技術(shù)迭代風(fēng)險等。
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