>> 中信建投-鉑科新材(300811)軟磁粉芯短期略有承壓，芯片電感出貨實現(xiàn)高速增長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王介超 |
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核心觀點
金屬磁粉芯業(yè)務(wù)受光伏領(lǐng)域去庫存影響，三季度業(yè)績略有承壓，河源基地產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，但公司產(chǎn)品不斷迭代引領(lǐng)市場，市場競爭力強(qiáng)，預(yù)計2024產(chǎn)能逐步釋放，后期規(guī)劃通過技改繼續(xù)提升產(chǎn)能，規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)跑市場，龍頭地位不斷鞏固。芯片電感業(yè)務(wù)高速增長，已取得多家國際知名芯片廠商驗證和認(rèn)可，進(jìn)入大批量生產(chǎn)交付階段，2023年三季度芯片電感產(chǎn)品銷售收入環(huán)比實現(xiàn)229.17%增長；公司計劃2023年底實現(xiàn)產(chǎn)能約500萬片/月，2024年繼續(xù)擴(kuò)充到1000-1500萬片/月。
事件
前三季度業(yè)績同比增加43.66%
2023年前三季度，鉑科新材實現(xiàn)主營收入8.54億元，同比上升14.86%；歸母凈利潤1.89億元，同比上升43.66%；扣非凈利潤1.81億元，同比上升39.79%。其中2023年第三季度，公司單季度主營收入2.73億元，同比上升0.34%；單季度歸母凈利潤5481.69萬元，同比上升4.04%；單季度扣非凈利潤5384.63萬元，同比上升6.28%，毛利率39.58%。
簡評
受下游光伏去庫存影響，三季度業(yè)績略有承壓
公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、新能源車及充電樁、UPS、家電等領(lǐng)域，其中光伏逆變器是公司最大下游訂單領(lǐng)域，受光伏儲能高庫存影響，行業(yè)去庫存導(dǎo)致金屬磁粉芯交貨放緩，三季度公司業(yè)績略有下滑，營收2.73億元，環(huán)比下降6.34%，歸母凈利潤0.55億元，環(huán)比下降19.88%。隨著下游庫存消化，歐洲戶儲需求回升，同時公司優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，預(yù)計四季度環(huán)比好轉(zhuǎn)。
金屬軟磁粉芯產(chǎn)能提升，產(chǎn)品迭代引領(lǐng)行業(yè)
公司以研發(fā)為牽引，需求為導(dǎo)向，金屬軟磁粉芯產(chǎn)品不斷升級，從“鐵硅1代”開始迭代至“鐵硅4代”，建立了一套覆蓋5kHz~2MHz頻率段應(yīng)用的金屬磁粉芯體系，滿足眾多應(yīng)用領(lǐng)域的性能需求。公司推出NPV、NPC系列新品，性能領(lǐng)先，價格較高，市場反饋良好，銷售額及占比不斷提升。公司有惠東、河源兩大基地，原計劃2023年底達(dá)到6萬噸產(chǎn)能規(guī)模，因光伏需求放緩，河源投產(chǎn)進(jìn)度放慢，預(yù)計明年產(chǎn)能逐步釋放；后期規(guī)劃通過技改繼續(xù)提升產(chǎn)能，規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)跑市場，龍頭地位不斷鞏固。
AI算力大時代，芯片電感業(yè)務(wù)將高速增長，訂單、產(chǎn)能雙雙放量
芯片電感起到為GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供電的作用，而金屬軟磁材料制成的芯片電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢，更加適用于人工智能、自動駕駛、服務(wù)器等大算力應(yīng)用場景，前景廣闊。公司在芯片電感產(chǎn)能上的大力布局，已經(jīng)成功推出了多個極高集成度的芯片電感系列產(chǎn)品，現(xiàn)已取得了多家國際知名芯片廠商的驗證和認(rèn)可，2023年下半年開始進(jìn)入大批量生產(chǎn)交付階段，2023年三季度在客戶開發(fā)及訂單上都實現(xiàn)了高質(zhì)量增長，單季度芯片電感產(chǎn)品銷售收入環(huán)比實現(xiàn)了229.17%的超高速增長；產(chǎn)能布局方面，公司計劃到2023年底實現(xiàn)產(chǎn)能約500萬片/月，2024年根據(jù)市場需求情況繼續(xù)擴(kuò)充到1000-1500萬片/月。
盈利預(yù)測和投資建議
公司持續(xù)打造金屬軟磁粉芯、芯片電感、金屬軟磁粉末三條增長曲線，隨著公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)能翻倍增長，產(chǎn)量逐步釋放，產(chǎn)品迭代繼續(xù)引領(lǐng)市場，公司在保持量增的同時維持較高盈利能力；芯片電感將受益于大算力時代需求的爆發(fā)，業(yè)績高速增長。預(yù)計2023-2025年，公司營收12.3/18.2/24.1億元，增速15.8%/47.4%/32.3%，歸母凈利潤2.7/3.8/5.1億元，增速41.6%/40.2%/33.3%，對應(yīng)EPS為1.38/1.93/2.57元，對應(yīng)PE為33/24/18倍公司具備高成長性，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、公司業(yè)績增長主要依賴金屬磁粉芯產(chǎn)能增長，目前建成產(chǎn)能超3萬噸/年，原計劃2023年底可達(dá)到6萬噸/年產(chǎn)能，但受光伏下游去庫存影響產(chǎn)能釋放放緩，預(yù)計2024年產(chǎn)能釋放超5萬噸，若項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，將繼續(xù)影響業(yè)績釋放節(jié)奏；2、金屬軟磁粉芯需求目前受益光伏、儲能、新能源汽車需求增長，若下游需求不及預(yù)期，將對價格產(chǎn)生影響，影響業(yè)績；3、金屬軟磁粉芯原材料為鐵、硅、鋁、鎳等金屬，上游原材料價格大幅波動或影響成本進(jìn)而影響盈利能力；4、光伏、儲能及新能源汽車市場受政策影響較大，若行業(yè)政策發(fā)生變化或影響市場需求。
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