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事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，根據(jù)公告，公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.54億元，同比增長14.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元，同比增長43.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.81億元，同比增長39.79%；毛利率39.58%，凈利率22.12%。
　　23Q3，公司實(shí)現(xiàn)單季度收入2.73億元，同比增長0.34%，環(huán)比減少6.07%；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤0.55億元，同比增長4.04%，環(huán)比減少19.12%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤0.54億元，同比增長6.28%，環(huán)比下滑12.90%；毛利率37.66%，環(huán)比減少2.41pct，凈利率20.14%。
　　受下游光伏逆變器需求影響，公司短期業(yè)績承壓
　　受下游光伏逆變器需求影響，公司23Q3單季度收入出現(xiàn)了同比下滑。同時(shí)，公司產(chǎn)能稼動(dòng)率也因光伏需求減少而出現(xiàn)了相應(yīng)的下滑，使得公司23Q3單季度毛利率環(huán)比減少。我們認(rèn)為，雖然公司短期業(yè)績承壓，但憑借①單價(jià)相對(duì)較高的NPC/NPV產(chǎn)品收入持續(xù)增長②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化③芯片電感利潤率的提升，公司未來盈利能力有望逐步改善。
　　受益于大算力應(yīng)用需求，芯片電感業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長
　　公司芯片電感由金屬軟磁材料制成，具有小型化、耐大電流的特性，更加符合大算力應(yīng)用場景，已取得多家國際知名芯片廠商的驗(yàn)證和認(rèn)可。受益于公司23H1在芯片電感產(chǎn)能上的大力布局，公司芯片電感業(yè)務(wù)在客戶開發(fā)及訂單上都實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長。23Q3芯片電感產(chǎn)品收入環(huán)比增長229.17%。未來，隨著人工智能、自動(dòng)駕駛、服務(wù)器、通訊電源、礦機(jī)等大算力應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，以及公司產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，公司芯片電感業(yè)務(wù)相關(guān)收入有望進(jìn)一步提升。
　　軟磁粉末產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，市場認(rèn)可度持續(xù)提升
　　公司開發(fā)的微細(xì)球形鐵硅鉻粉末在整體性能指標(biāo)上已與日本進(jìn)口粉末相當(dāng)，并已取得數(shù)家外資品牌貼片電感廠商的認(rèn)可，目前處于小批量轉(zhuǎn)量產(chǎn)階段，有望實(shí)現(xiàn)高性能球形鐵硅鉻粉末的國產(chǎn)替代，并成為公司新的盈利增長點(diǎn)。此外，公司的非晶納米晶粉末已得到了客戶的驗(yàn)證，后續(xù)也將逐步導(dǎo)入客戶量產(chǎn)。隨著公司金屬粉末產(chǎn)品的競爭力和市場規(guī)模的持續(xù)提升，將進(jìn)一步夯實(shí)公司金屬粉末制備技術(shù)平臺(tái)的基石作用，并為后續(xù)新型應(yīng)用產(chǎn)品的“拓增量”發(fā)展提供有效助力。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為2.57/3.57/4.76億元，對(duì)應(yīng)PE為34.02/24.52/18.36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)、擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。