>> 國信證券-思源電氣(002028)新增訂單超額完成，海外市場表現(xiàn)亮眼-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
588KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
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全年業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金分紅3.1億元。23年公司實現(xiàn)營收124.60億元，同比增長18.25%，歸母凈利潤15.59億元，同比增長27.75%，扣非凈利潤14.21億元，同比增長21.63%。全年銷售毛利率29.50%（同比+3.17pct.），扣非銷售凈利率11.40%（同比+0.31pct.）。2023年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3.1億元，分紅比例20%。
商譽減值與費用影響四季度業(yè)績，毛利率保持穩(wěn)健。2023年第四季度公司實現(xiàn)營收38.79億元（同比+9.72%），歸母凈利潤4.11億元（同比-5.49%），銷售毛利率28.15%（同比+1.21pct.，環(huán)比-3.65pct.），銷售凈利率10.84%（同比-2.18pct.，環(huán)比-3.21pct.）。鑒于23年超級電容業(yè)務(wù)收入未達預(yù)期，公司本著謹(jǐn)慎性原則計提烯晶碳能商譽減值準(zhǔn)備。
線圈與無功補償類收入大幅增長，各業(yè)務(wù)毛利率均有提升。23年公司實現(xiàn)開關(guān)類收入55.8億元，同比+10.9%，毛利率33.5%，同比+6.7pct.；線圈類收入27.5億元，同比+23.1%，毛利率29.7%，同比+1.0pct.；無功補償類收入18.5億元，同比+39.3%，毛利率24.9%，同比+0.2pct.。
23年新增訂單同比+36%，海外市場表現(xiàn)亮眼。23年公司新增訂單165.13億元（不含稅），同比+36%，超額完成年初任務(wù)；其中海外新增訂單40.1億元，同比+34%。公司多款產(chǎn)品在歐洲、澳洲、中東、拉美等國家市場實現(xiàn)突破。23年公司海外收入21.6億元，同比+15.7%，毛利率38.6%，同比+13.1pct.。
24年計劃新增訂單同比+20%，有望受益于全球電力設(shè)備需求共振。公司2024年經(jīng)營目標(biāo)為實現(xiàn)新增訂單206億元（不含稅），同比+25%。22年以來在全球新能源快速發(fā)展、電網(wǎng)升級改造、再工業(yè)化等因素驅(qū)動下，全球電力設(shè)備需求景氣共振，公司作為綜合性電力設(shè)備企業(yè)有望充分受益。
風(fēng)險提示：海外市場需求不及預(yù)期；公司新市場/新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；電網(wǎng)投資力度不及預(yù)期。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到23年公司國內(nèi)外新增訂單表現(xiàn)和海外市場開拓情況，上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤19.47/24.44/30.06億元（24-25年原預(yù)測值為19.42/22.96億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26/21/17倍，維持“買入”評級。
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