>> 招商證券-華能國際(600011)2024年一季報點(diǎn)評：煤電釋放彈性，業(yè)績超預(yù)期增長-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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華能國際發(fā)布2024年一季報，1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入653.67億元，同比+0.15%；歸母凈利潤45.96億元，同比+104.25%。
電量增長成本下降，一季度業(yè)績超預(yù)期。華能國際發(fā)布2024年一季報，受益于發(fā)電量同比增長，公司1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入653.67億元，同比+0.15%；歸母凈利潤45.96億元，同比+104.25%，業(yè)績大幅增長主要系燃料成本同比下降，以及電量同比增長；加權(quán)平均資產(chǎn)收益率7.07%，同比+3.73pct。
煤電電量穩(wěn)步增長，度電盈利同比高增。1Q24公司完成上網(wǎng)電量1130.36億千瓦時，同比+5.63%；平均上網(wǎng)電價497.97元/兆瓦時，同比-3.99%。其中，煤電上網(wǎng)電量922.67億千瓦時，同比+3.05%；燃機(jī)上網(wǎng)電量71.54億千瓦時，同比-1.73%。由于2023年上半年煤價基數(shù)較高，隨著煤價中樞下行，1Q24煤電業(yè)績彈性進(jìn)一步釋放。公司煤電板塊實(shí)現(xiàn)利潤總額28.25億元，同比+4151.44%，度電利潤總額0.031元/千瓦時，同比+0.031元/千瓦時；燃機(jī)板塊利潤總額5.36億元，同比+64.34%，度電利潤總額0.075元/千瓦時，同比+0.030元/千瓦時。
新能源電量大幅提升，風(fēng)電盈利同比改善。1Q24公司風(fēng)電上網(wǎng)電量100.28億千瓦時，同比+24.08%，實(shí)現(xiàn)度電利潤總額0.241元/千瓦時，同比+0.003元/千瓦時，盈利改善或受益于來風(fēng)改善帶動風(fēng)電利用小時數(shù)提高；光伏電量32.22億千瓦時，同比+73.73%，實(shí)現(xiàn)度電利潤總額0.115元/千瓦時，同比-0.071元/千瓦時，盈利下滑或因平價項目增多拉低電價。
整體盈利修復(fù)明顯，投資收益進(jìn)一步支撐業(yè)績增長。燃料成本下行帶動公司1Q24毛利率同比+5.99pct至16.07%，凈利率同比+5.16pct至8.93%。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為0.07%/2.11%/0.31%/3.13%，同比0pct/+0.11pct/+0.02pct/-0.13pct。受益聯(lián)合營公司凈利潤同比增長，公司實(shí)現(xiàn)投資收益3.81億元，同比+64.56%。
盈利預(yù)測與估值。煤價有望維持較低水平，兩部制電價實(shí)施穩(wěn)定盈利，煤電業(yè)績?nèi)杂懈纳瓶臻g；Q1公司新增風(fēng)光裝機(jī)160.59萬千瓦，同比+99.7%，全年風(fēng)光裝機(jī)有望提速，期待業(yè)績持續(xù)釋放。維持2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期120.12/137.56/147.19億元，分別同比增長42.2%/14.5%/7.0%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.2x/10.6x/9.9x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭成本高于預(yù)期、項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、現(xiàn)金回收不及預(yù)期。
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