>> 西南證券-華能國際(600011)2023年年報點(diǎn)評：分紅提升回報股東，風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)大-240321
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 1338KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠,劉洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收2544億元，同比增長3.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤85億元，同比增長214%；此外，公司公告2024年利潤分配派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元/股（含稅），現(xiàn)金分紅比例達(dá)57%。
燃料成本下行和電量增長助力火電扭虧，4Q23減值較多拖累業(yè)績。（1）電量：2023年公司完成上網(wǎng)電量4478.56億千瓦時，同比增長5.3%，受全國水電減發(fā)、大范圍持續(xù)高溫和寒潮影響，火電發(fā)揮頂峰保供作用，煤機(jī)/燃機(jī)發(fā)電量同比分別+3.3%/+5.2%；（2）單位燃料成本：2023年國內(nèi)煤炭價格中樞下移，公司單位燃料成本為326.43元/兆瓦時，同比下降12.4%；（3）電價：公司上網(wǎng)結(jié)算電價為508.74元/兆瓦時，同比下降0.23%，市場化交易電量比例為88.4%；2023年公司燃煤板塊實現(xiàn)利潤總額4.3億元（去年同期173億元），實現(xiàn)扭虧為盈，公司共計提29.7億元資產(chǎn)減值（4Q23計提28.9億元），主要系熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組固定資產(chǎn)減值較多。
輔助服務(wù)收入不斷提升，大士能源收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2023年公司加快機(jī)組靈活性改造，完成白楊河7號和應(yīng)城熱電2號等機(jī)組靈活性改造項目，全年實現(xiàn)調(diào)峰/調(diào)頻輔助服務(wù)電費(fèi)凈收入22.2/4.95億元；2023年新加坡大士能源/巴基斯坦實現(xiàn)利潤總額43.6/6.1億元，同比分別增利24.8/0.09億元。
新能源裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)大，風(fēng)電利潤受平價項目和調(diào)峰成本增加影響下滑。公司加快推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，2023年公司新增并網(wǎng)新能源裝機(jī)容量8.86GW，風(fēng)電/光伏分別新增2.03/6.83GW，全年發(fā)電量同比分別+16.1%/+81.7%。風(fēng)電/光伏板塊分別實現(xiàn)稅前利潤59.1/20.4億元，同比分別-3.2/+8.9億元，風(fēng)電板塊利潤下滑主要系公司平價項目增加，調(diào)峰調(diào)頻成本增加。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為121億元/138億元/154億元，對應(yīng)EPS分別為0.77/0.88/0.98元。根據(jù)分部估值法，加總可得公司目標(biāo)市值為1720億元，對應(yīng)目標(biāo)價10.96元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價電價波動風(fēng)險，新能源發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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