>> 德邦證券-華能國際(600011)煤電盈利修復(fù)，風(fēng)光投產(chǎn)加速-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2543.97億元，同比增長3.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤84.46億元，同比增長214.33%；
上網(wǎng)電量穩(wěn)定增長，成本下降增強盈利能力。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2543.97億元，同比增長3.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤84.46億元，同比增長214.33%，扣非歸母凈利潤56.11億元，同比增長159.56%。營業(yè)收入的增長主要由于公司2023年完成境內(nèi)上網(wǎng)電量4478.6億千瓦時，同比+5.3%；同時得益于燃料成本的下降，公司23年燃料采購費用為1565.7億元，較22年下降8.2%，公司毛利率達12.1%，較2022年上升9.1pct。單季度來看，23Q4實現(xiàn)營收630.75億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-41.18億元，扣非歸母凈利潤-37.84億元。公司2023年擬每股派息0.2元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利31.37億元。
境內(nèi)燃電扭虧為盈，境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2023年公司境內(nèi)煤電業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額4.33億元，去年同期虧損173.25億元，度電利潤0.001元/kwh，較去年同期增加0.049元/kwh。主要得益于燃煤價格大幅回落，2023年，公司煤炭采購均價（包括運輸成本、其他稅費）同比降低115.78元/噸，境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為326.43元/兆瓦時，同比下降12.38%。輔助服務(wù)收入方面，2023年公司調(diào)峰/調(diào)頻輔助服務(wù)電費分別凈收入22.23 /4.95億元，預(yù)計隨著容量電價和輔助服務(wù)市場機制的推進，公司煤電板塊盈利穩(wěn)定性將進一步提高。境外業(yè)務(wù)方面，23年新加坡業(yè)務(wù)實現(xiàn)稅前利潤43.55億元，同比增加24.77億元，巴基斯坦業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額6.05億元，同比增加0.09億元。
風(fēng)光裝機規(guī)模快速增長，有望繼續(xù)維持高增。截至2023年底，公司可控發(fā)電裝機容量為135.66GW，其中低碳清潔能源占比31.24%。2023年，公司新增并網(wǎng)可控發(fā)電裝機容量10GW，其中風(fēng)電新增裝機容量2.03GW，太陽能新增裝機容量6.83GW，合計占比達88.55%。受風(fēng)電的平價項目增加、承擔(dān)的電力系統(tǒng)調(diào)峰調(diào)頻等因素影響，風(fēng)電稅前利潤59.13億元，同比減少3.22億元；太陽能發(fā)電稅前利潤為20.44億元，同比增加8.96億元。隨著光伏、風(fēng)電上游價格下降，我們預(yù)計公司新能源項目的建設(shè)成本有望下降、建設(shè)速度有望加快。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為2570.8億元、2635.4億元、2686.6億元，增速分別為1.1%、2.5%、1.9%，歸母凈利潤分別為135.4億元、147.4億元、164.2億元，增速分別為60.4%、8.8%、11.4%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格波動風(fēng)險、電價下調(diào)風(fēng)險、風(fēng)電、光伏新增裝機不及預(yù)期等。
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