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華能國際發(fā)布2023年年度報(bào)告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2543.97億元，同比增長3.11%，歸母凈利潤84.46億元，同比扭虧，扣非凈利潤56億元，同比扭虧，基本每股收益0.35元。按照每普通股人民幣0.2元向股東派股息。
　　全年發(fā)電量增價(jià)穩(wěn)，盈利能力持續(xù)提升。2023年全年，公司中國境內(nèi)上網(wǎng)電量4478.56億千瓦時(shí)，同比增長5.33%，平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為508.74元/兆瓦時(shí)，同比下降0.23%。2023年全年公司市場化交易電量比例為88.40%。2023年公司燃煤/燃機(jī)/風(fēng)電/光伏/水電/生物質(zhì)發(fā)電量分別為4010.04/284.93/324.37/109.97/7.89/9.57億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)分別為491.76/721.04/533.65/473.00/366.45/750.97元/兆瓦時(shí)。境內(nèi)燃料成本同比減少142.01億元，降幅8.77%，境內(nèi)營業(yè)成本同比減少94.39億元，降幅4.53%，公司盈利能力持續(xù)提升。
　　減值計(jì)提較多影響業(yè)績，煤電利潤仍有修復(fù)空間。2023年華能國際燃煤收入為1888.44億元，同比增長2.55%，實(shí)現(xiàn)利潤總額4.33億元。但2023年Q4公司實(shí)現(xiàn)利潤總額-30.65億，主要系四季度成本煤價(jià)反彈提升所致，同時(shí)公司對所屬6家燃煤電廠計(jì)提固定資產(chǎn)減值20.02億元，2023年全年計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失25.49億元，減值較多影響全年業(yè)績?？悸缘疆?dāng)前煤價(jià)價(jià)格中樞持續(xù)下降，煤電板塊依然有較大盈利修復(fù)空間。
　　新能源裝機(jī)快速增長，利潤貢獻(xiàn)突出。2023年，公司風(fēng)電/光伏新增裝機(jī)容量2033.2MW/6825.7MW，總裝機(jī)分別為15511MW/13100MW，分別占比11.43%/9.66%。風(fēng)電/光伏發(fā)電量分別達(dá)324.4億千瓦時(shí)/110億千瓦時(shí)，同比提升15.56%/81.03%。公司風(fēng)電/光伏收入151.21億元/46.65億元，同比增加9.88%/64.96%。風(fēng)光實(shí)現(xiàn)利潤總額占全部電力板塊87.03%，利潤貢獻(xiàn)突出。此外，公司風(fēng)電裝備技術(shù)水平不斷升級(jí)，單機(jī)5兆瓦及以上的大型風(fēng)機(jī)的裝機(jī)容量已達(dá)4470兆瓦，占公司風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘康?9%；單機(jī)11兆瓦的風(fēng)機(jī)已在廣東勒門海上風(fēng)電建成。
　　投資建議。公司作為全國電力龍頭優(yōu)勢突出，煤電利潤持續(xù)改善，新能源轉(zhuǎn)型成長空間廣闊，整體盈利能力持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利分別為136.14/148.92/188.53億元，對應(yīng)2024-2026年EPS分別為0.87/0.95/1.20元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為10.5/9.6/7.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)速度不及預(yù)期；火電靈活性改造、綠電交易等行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)。