>> 德邦證券-華能國際(600011)火電業(yè)績修復(fù)，風(fēng)光投產(chǎn)加速-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023公司實現(xiàn)歸母凈利潤80-90億元，扣非歸母凈利潤51-61億元，同比均扭虧為盈。23Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為-35.6億元到-45.6億元，低于我們此前預(yù)期。
四季度虧損35.6~45.6億元，或因部分資產(chǎn)減值。根據(jù)公司披露的業(yè)績預(yù)告，我們測算4Q23公司歸母凈利潤為-35.6~-45.6億元，較4Q22虧損34.4億元相比有所增加。我們認為主要由于公司21、22年連續(xù)兩年虧損，火電機組經(jīng)營壓力較大，部分資產(chǎn)存在減值風(fēng)險，并在年底集中計提，2020-2022年公司分別計提資產(chǎn)減值60.37億元、1.93億元、27.80億元。
發(fā)電量穩(wěn)定增長，火電修復(fù)良好。受全社會用電量增長帶動，公司23年全年在中國境內(nèi)完成上網(wǎng)電量4478.56億千瓦時，同比增長5.33%，其中煤電上網(wǎng)電量為3758.04億千瓦時，同比增長3.27%；氣電上網(wǎng)電量為277.06億千瓦時，同比增長5.15%。23Q4煤電上網(wǎng)電量917.74億千瓦時，同比增長3.80%；氣電上網(wǎng)電量為67.41億千瓦時，同比下降4.76%。2023年全年，公司國內(nèi)平均上網(wǎng)電價為508.74元/兆瓦時，同比下降0.23%，成本端上受益國內(nèi)燃煤價格下降，公司火電業(yè)務(wù)修復(fù)良好。境外方面，公司全資子公司大士能源23年累計發(fā)電量市場占有率為20.4%，同比下降1.9pct。
風(fēng)光裝機規(guī)?？焖僭鲩L，有望帶動業(yè)績提升。23年公司實現(xiàn)風(fēng)電上網(wǎng)電量318.35億千瓦時，同比增長16.14%；光伏上網(wǎng)電量109.11億千瓦時，同比增長81.67%。其中，Q4風(fēng)電上網(wǎng)電量87.30億千瓦時，同比增長12.0%；光伏上網(wǎng)電量28.82億千瓦時，同比增長97.1%。23Q4公司新增風(fēng)電裝機1.0GW，光伏裝機3.4GW，全年新增新能源裝機8.9GW。展望2024年，我們預(yù)計風(fēng)光建設(shè)成本的下滑將帶動公司風(fēng)光裝機持續(xù)高增。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司20232025年營業(yè)收入分別為261.7億元、262.6億元、271.8億元，增速分別為6.1%、0.4%、3.5%，歸母凈利潤分別為85.5億元、138.7億元、171.6億元，增速分別為215.8%、62.1%、23.8%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格波動風(fēng)險、電價下調(diào)風(fēng)險、風(fēng)電、光伏新增裝機不及預(yù)期等。
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