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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告：2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80億元到90億元，與2022年同期相比降實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　事件評(píng)論
　　火電電量延續(xù)增長(zhǎng)，成本壓力持續(xù)釋放。受全國(guó)寒潮天氣影響，公司在冬季供暖期間發(fā)揮頂峰保供及支撐調(diào)節(jié)作用，四季度公司境內(nèi)煤機(jī)完成上網(wǎng)電量917.74億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.80%。公司燃機(jī)完成上網(wǎng)電量67.41億千瓦時(shí)，同比減少4.76%，燃機(jī)電量回落主因或系調(diào)峰需求變?nèi)?。成本方面，四季度秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均值為957.69元/噸，同比降低32.98%，煤價(jià)的穩(wěn)步回落將使得火電成本壓力持續(xù)釋放，因此預(yù)計(jì)公司四季度火電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。實(shí)際上公司火電業(yè)務(wù)優(yōu)異表現(xiàn)并不限于四季度，受全國(guó)水電減發(fā)、大范圍高溫等因素影響，2023年全年公司煤電機(jī)組完成上網(wǎng)電量3,758.04億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.27%；燃機(jī)完成上網(wǎng)電量277.06億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.15%。而且公司全年境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為508.74元/兆瓦時(shí)，同比微降0.23%，電價(jià)基本維持穩(wěn)定。然而成本方面，2023年秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均值為965.34元/噸，同比降低23.99%，成本壓力實(shí)現(xiàn)顯著釋放。因此整體來(lái)看，在成本壓力快速釋放的拉動(dòng)下，公司火電業(yè)務(wù)在四季度及2023年經(jīng)營(yíng)壓力有望延續(xù)釋放。
　　裝機(jī)高增拉動(dòng)綠電電量增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)或受限于減值。2023年公司全年新增新能源裝機(jī)885.9萬(wàn)千瓦，其中單四季度新增新能源裝機(jī)443.42萬(wàn)千瓦，公司新增裝機(jī)繼續(xù)維持高位。得益于此，截至2023年末公司新能源裝機(jī)已經(jīng)達(dá)到2861.1萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)43.74%。而且新增裝機(jī)的高位使得公司電量同樣維持高速增長(zhǎng)，四季度公司風(fēng)電完成上網(wǎng)電量87.30億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.99%；光伏完成上網(wǎng)電量28.82億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)97.11%。在電量維持高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司四季度新能源業(yè)績(jī)同樣將實(shí)現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。而且全年來(lái)看，公司風(fēng)電上網(wǎng)電量達(dá)到318.35億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.14%；光伏上網(wǎng)電量達(dá)到109.11億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)81.67%。新能源的高速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將拉動(dòng)公司新能源業(yè)績(jī)維持高位。而公司公布2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)80~90億元，折算四季度預(yù)計(jì)將虧損35.64億元~45.64億元，即使與去年四季度虧損34.45億元相比虧損也有增加。我們認(rèn)為公司四季度偏弱的業(yè)績(jī)表現(xiàn)主因或系：2021年以來(lái)，受煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行影響，火電經(jīng)營(yíng)壓力較大，部分資產(chǎn)或存在減值風(fēng)險(xiǎn)，年末集中計(jì)提減值或系公司四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏弱的重要因素。此外，2023年以來(lái)，火電整體經(jīng)營(yíng)壓力有所緩解，部分盈利優(yōu)異的子公司此前虧損產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)或陸續(xù)抵扣完畢，四季度公司所得稅支出或有所增長(zhǎng)，從而限制公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　投資建議：根據(jù)公司最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司EPS分別為0.55元、1.00元和1.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.89倍、8.73倍和8.49倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)