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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)：2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入652.89億元，同比減少2.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.55億元，同比增長(zhǎng)770.02%。
　　事件評(píng)論
　　火電電量維持穩(wěn)定，成本優(yōu)化主導(dǎo)業(yè)績(jī)。三季度公司境內(nèi)煤電完成上網(wǎng)電量1080.14億千瓦時(shí)，同比減少0.12%，同比減少主因系去年同期的偏高基數(shù)以及三季度以來(lái)水電大發(fā)擠壓火電出力。實(shí)際上從環(huán)比來(lái)看，三季度煤電上網(wǎng)電量環(huán)比增長(zhǎng)24.90%，電量環(huán)比增長(zhǎng)將攤薄度電固定成本，利好火電業(yè)績(jī)修復(fù)。此外公司氣電完成上網(wǎng)電量80.99億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.92%，環(huán)比增幅更是高達(dá)44.96%。電價(jià)方面，公司境內(nèi)電廠前三季度平均上網(wǎng)電價(jià)為509.66元/兆瓦時(shí)，同比上升0.52%，但單三季度平均上網(wǎng)電價(jià)為500.34元/兆瓦時(shí)，環(huán)比降低11.34元/兆瓦時(shí)，電價(jià)降低大概率受月度或現(xiàn)貨交易價(jià)格回落影響。但整體來(lái)看，在電量環(huán)比增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，公司三季度收入相較上季度繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。成本方面，三季度以來(lái)煤價(jià)快速回落，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均值為866.19元/噸，同比降低31.51%，環(huán)比也回落5.27%。煤價(jià)回落幫助公司成本端改善，同時(shí)電量的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)進(jìn)一步助力，公司火電業(yè)務(wù)三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額31.94億元，環(huán)比增長(zhǎng)25.06億元，同比增長(zhǎng)60.16億元；其中煤機(jī)三季度度電利潤(rùn)總額恢復(fù)至0.0263元/千瓦時(shí)，環(huán)比提升0.019元/千瓦時(shí)。
　　新能源及海外業(yè)務(wù)環(huán)比承壓，火電及投資收益主導(dǎo)業(yè)績(jī)修復(fù)。三季度公司風(fēng)電完成上網(wǎng)電量63.28億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.09%，環(huán)比降低27.22%；光伏完成上網(wǎng)電量33.24億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)83.74%，環(huán)比增長(zhǎng)16.59%。公司新能源電量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)主因系裝機(jī)擴(kuò)張拉動(dòng)，風(fēng)電環(huán)比回落主要受季節(jié)性因素影響。整體來(lái)看，由于風(fēng)電為新能源電量主力，且其電量環(huán)比有所回落，因此公司三季度新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額為14.88億元，環(huán)比減少12.68億元。此外，上半年受新加坡電力供需緊張拉動(dòng)電價(jià)快速上漲影響，公司海外新加坡業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)達(dá)23.90億元，同比增速高達(dá)287.82%，成為公司重要業(yè)績(jī)來(lái)源。三季度新加坡USEP季度及月度基本負(fù)荷電力平均電價(jià)分別環(huán)比二季度降低36.71%和34.69%，因此隨著新加坡電價(jià)逐步回落，公司新加坡資產(chǎn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)將回歸合理收益水平，但從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)看將環(huán)比有所降低。此外，公司三季度完成華能四川水電49%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，貢獻(xiàn)稅前利潤(rùn)總額達(dá)到21億元，使得公司三季度投資收益達(dá)到27.96億元，同比增長(zhǎng)665.73%，環(huán)比增長(zhǎng)462.53%。整體來(lái)看，雖然公司新能源及海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比存在壓力，但由于火電主業(yè)及四川公司股權(quán)出售帶來(lái)了更為顯著的業(yè)績(jī)?cè)隽浚救径葮I(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.55億元，同比增長(zhǎng)770.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)38.24億元，同比增長(zhǎng)410.89%。
　　投資建議：根據(jù)公司最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司EPS分別為0.90元、1.02元和1.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.93倍、6.98倍和6.93倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)