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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年3月19日晚間公司披露23年年報(bào)，23全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2543.97億元，同比+3.1%；歸母凈利潤(rùn)84.5億元，同比+214.3%。其中，23全年共計(jì)提29.7億元資產(chǎn)減值損失，或?yàn)闃I(yè)績(jī)主要拖累因素。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　量：公司23全年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量4478.6億千瓦時(shí)（同比+5.3%），其中煤電/氣電上網(wǎng)分別為3758/277.1億千瓦時(shí)（分別同比+3.3%/+5.2%）；新能源（風(fēng)電+光伏）合計(jì)上網(wǎng)427.5億千瓦時(shí)（同比+27.9%），占比升至9.5%（同比+1.6pct）。電量結(jié)構(gòu)持續(xù)綠色化，往后看火電定位進(jìn)一步轉(zhuǎn)向頂峰保供及支撐調(diào)節(jié)（23年輔助服務(wù)已有合計(jì)凈收入27.2億元）。
　　價(jià)：市場(chǎng)煤價(jià)下行，23年煤機(jī)燃料成本下降至0.326元/KWh（同比-12.4%）。隨著煤價(jià)下行、新能源電量占比提升等因素綜合影響，23年平均結(jié)算電價(jià)為0.509元/KWh，同比-0.2%。往后看，煤電容量電價(jià)有望形成平均電價(jià)支撐。
　　風(fēng)光裝機(jī)擴(kuò)大，熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組持續(xù)減值。23全年公司新增風(fēng)電/光伏裝機(jī)分別為203.3萬(wàn)千瓦、682.6萬(wàn)千瓦，符合預(yù)期。23年公司共計(jì)提29.7億元資產(chǎn)減值，其中25.5億元固定資產(chǎn)減值主要涉及山東、安徽省內(nèi)的熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，主因轉(zhuǎn)型政策要求、成本端承壓；其余4.2億元中包括2.95億元商譽(yù)減值等。往后看，逐步淘汰老舊機(jī)組后在運(yùn)資產(chǎn)總體質(zhì)量將得到提升。
　　分紅方案發(fā)布，增強(qiáng)股東回報(bào)。公司公告派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元/股，現(xiàn)金分紅比例達(dá)57.1%。往后看，隨著火電公用事業(yè)屬性提升，盈利確定性有望增強(qiáng)，帶來(lái)穩(wěn)定分紅預(yù)期，利好股東回報(bào)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　隨著火電盈利修復(fù)、綠電裝機(jī)兌現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2024~2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)134.8/160.98/182.7億元，EPS分別為0.86/1.03/1.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為11倍、9倍和8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　各類電源裝機(jī)及電量不及規(guī)劃預(yù)期、煤價(jià)下跌不及預(yù)期、電價(jià)下跌超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。