>> 招商證券-金山辦公(688111)業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增，AI推動(dòng)雙訂閱空間可期-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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金山辦公發(fā)布2024年一季報(bào)。公司個(gè)人訂閱穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，用戶基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，B端進(jìn)入SaaS訂閱推廣深度轉(zhuǎn)型，將帶來(lái)更持續(xù)可預(yù)測(cè)的高質(zhì)量B端收入，黨政信創(chuàng)采購(gòu)恢復(fù)進(jìn)一步抬高公司收入。C端WPSAI商業(yè)化定價(jià)落地，B端發(fā)布WPSAI企業(yè)版及WPS協(xié)作，AI推動(dòng)“雙訂閱“收入增量可期。
事件：金山辦公發(fā)布2024年一季報(bào)。公司24Q1單季度營(yíng)業(yè)收入為12.25億元，YoY +16.54%；歸母凈利潤(rùn)為3.67億元，YoY +37.31%；扣非凈利潤(rùn)為3.52億元，YoY +40.56%。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為2.16/1.13/4.05億元，YoY -13.45%/+8.13%/+13.94%。單季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.53億元，YoY +21.99%。
個(gè)人訂閱穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型階段，費(fèi)用控制帶來(lái)利潤(rùn)高增。收入端分業(yè)務(wù)看，公司個(gè)人訂閱/機(jī)構(gòu)訂閱/機(jī)構(gòu)授權(quán)/國(guó)際及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入7.34/2.42/1.94/0.55億元，YoY +24.80% /+13.57% /+6.31% /-18.44%。雙訂閱層面，公司個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)同比增長(zhǎng)7.14%，公司用戶基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大。機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)增速暫時(shí)放緩，主要由于公司機(jī)構(gòu)訂閱銷(xiāo)售模式進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型階段，收入增速受轉(zhuǎn)型過(guò)渡期影響，但隨著WPS 365新質(zhì)辦公生產(chǎn)力平臺(tái)推出，公司將發(fā)力B端SaaS訂閱，預(yù)計(jì)SaaS化收費(fèi)將帶來(lái)B端訂閱收入持續(xù)性提升，提高收入質(zhì)量。同時(shí)，黨政信創(chuàng)領(lǐng)域采購(gòu)訂單恢復(fù)帶來(lái)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，公司關(guān)停廣告業(yè)務(wù)導(dǎo)致國(guó)際及其他收入減少。利潤(rùn)端看，公司歸母/扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)+37.31%/+40.56%的高增，一方面體現(xiàn)公司收入端穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面體現(xiàn)公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)三費(fèi)增速均低于收入增速，且銷(xiāo)售費(fèi)用同比縮減，帶來(lái)利潤(rùn)放量。
WPSAI會(huì)員商業(yè)化落地，AI訂閱增購(gòu)對(duì)C端客單價(jià)拉動(dòng)可期。金山辦公為國(guó)內(nèi)AIGC能力商業(yè)化落地收費(fèi)最快的公司之一，已于3月上線WPSAI會(huì)員體系灰度測(cè)試，將會(huì)員體系調(diào)整為WPS超級(jí)會(huì)員/WPSAI會(huì)員/WPS大會(huì)員。具體定價(jià)為WPSAI會(huì)員248元/年（折后188元/年），WPS大會(huì)員348元/年（折后年268元/年）。從價(jià)格方面看，以折后價(jià)格計(jì)算，消費(fèi)者若需增購(gòu)AI功能，所需金額為20元（超級(jí)會(huì)員pro升級(jí)大會(huì)員）/120元（超級(jí)會(huì)員升級(jí)大會(huì)員）/188元（單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)AI會(huì)員）不等，C端訂閱客單價(jià)提升幅度可觀，AI訂閱增購(gòu)對(duì)C端客單價(jià)拉動(dòng)可期。
發(fā)布WPSAI企業(yè)版及WPS協(xié)作，發(fā)力B端SaaS訂閱。公司已于4月發(fā)布發(fā)布WPSAI企業(yè)版及WPS協(xié)作。WPSAI企業(yè)版從底層支持企業(yè)智能化、助力企業(yè)提升辦公效率，1）智能基座AIHub對(duì)接多個(gè)大模型，幫助企業(yè)做到大模型開(kāi)箱即用、自由切換、模型微調(diào)，同時(shí)做到模型token用量可審計(jì)可追蹤；2）智能文檔庫(kù)AIDocs將企業(yè)云端文檔升級(jí)為智能文檔，管理企業(yè)知識(shí)權(quán)限；3）企業(yè)智能助理Copilot Pro實(shí)現(xiàn)企業(yè)辦公自動(dòng)化和數(shù)據(jù)分析。WPS協(xié)作實(shí)現(xiàn)無(wú)處不溝通、數(shù)字員工、沉浸式智能會(huì)議、超輕量智能郵箱、千人千面辦公門(mén)戶等功能。公司AI基座、數(shù)據(jù)分析等產(chǎn)品扎實(shí)解決用戶需求，疊加全套協(xié)作功能，WPS 365能切實(shí)幫助B端客戶實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率提升，助力公司以AI為抓手進(jìn)一步突破大型B端客戶市場(chǎng)。隨著產(chǎn)品在與客戶共建過(guò)程中持續(xù)打磨成熟，以及公司B端銷(xiāo)售架構(gòu)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司“雙訂閱”戰(zhàn)略中B端業(yè)務(wù)將有更快發(fā)展。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司個(gè)人訂閱穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，用戶基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，B端進(jìn)入SaaS訂閱推廣深度轉(zhuǎn)型，將帶來(lái)更持續(xù)可預(yù)測(cè)的高質(zhì)量B端收入，黨政信創(chuàng)采購(gòu)恢復(fù)進(jìn)一步抬高公司收入。C端WPSAI商業(yè)化定價(jià)落地，B端發(fā)布WPSAI企業(yè)版及WPS協(xié)作，AI加持下產(chǎn)品力提升將帶來(lái)客戶體驗(yàn)和付費(fèi)意愿的提升，AI推動(dòng)“雙訂閱“收入增量可期。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)16.22/20.51/25.47億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶付費(fèi)意愿不及預(yù)期，AI大模型技術(shù)水平提升不及預(yù)期，WPSAI研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，信創(chuàng)替換推進(jìn)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期
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