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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公布2024年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營收9.02億元，同比+14%，歸母凈利潤2.14億元，同比+22%，扣非歸母凈利潤2.15億元，同比+32%；Q1毛利率為44.25%，同比+5.61pct，歸母凈利率23.71%，同比+1.53pct，扣非凈利率23.79%，同比+3.27pct。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　海外配用電升級趨勢不變，新興市場工業(yè)化加持需求確定性。24Q1電表出口金額約22.84億元，同比+12%，非洲3月同比+11%，發(fā)展中國家需求Q1淡季不淡。截至23年底，公司的軟件產(chǎn)品在海外市場累計(jì)應(yīng)用在超過130個(gè)項(xiàng)目，隨著亞非拉國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，電費(fèi)計(jì)量及采集對精度和自動化的要求不斷提高，AMI滲透率提升是大勢所趨。公司作為發(fā)展中國家地區(qū)系統(tǒng)解決方案的龍頭供應(yīng)商，24年我們預(yù)計(jì)海外用電業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長。
　　積極布局配電&新能源業(yè)務(wù)，24年有望成為第二曲線開局之年。公司積極拓展配電及海外新能源業(yè)務(wù)，產(chǎn)品端推出直流匯流箱，低壓配電柜，高壓配電柜、光伏升壓一體機(jī)等新能源配套產(chǎn)品，配電產(chǎn)品中標(biāo)非洲市場集采項(xiàng)目，國內(nèi)積極拓展網(wǎng)外新能源大客戶，海外發(fā)揮渠道、倉儲等優(yōu)勢拓展新能源市場，24年有望成為第二曲線的開局之年。
　　費(fèi)用率整體平穩(wěn)，現(xiàn)金流充足。24Q1期間費(fèi)用率為14.71%，同比0.07pct，費(fèi)用率整體平穩(wěn)，Q1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額為3.08億元，同比+1332%，主要系去年同期低基數(shù)+支付費(fèi)用較少所致，公司賬面現(xiàn)金余額44.66億元，以大額存單為主，利息收入豐厚，經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司24-26年歸母凈利潤分別為12.1/15.1/18.5億元，分別同比+23%/25%/23%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE分別為19x、15x、12x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場拓展不及預(yù)期、國內(nèi)市場競爭加劇、海外項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期等。