>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)業(yè)績超預(yù)期，行業(yè)下行期凸顯盈利穩(wěn)定性-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布24年一季報。24Q1實現(xiàn)營收5.81億元，同比-3.7%，歸母凈利潤0.51億元，同比-37.6%，扣非凈利潤0.45億元，同比-37.8%；銷售毛利率21.6%，同比-6.2pct，環(huán)比+2.4pct，扣非凈利率7.79%，同比-4.28pct，環(huán)比+5.27pct。公司一季度業(yè)績超預(yù)期，在行業(yè)下行期更加凸顯了公司差異化競爭帶來的盈利相對穩(wěn)定性。
一季度玻纖及制品單位盈利表現(xiàn)亮眼。一季度傳統(tǒng)淡季，公司常州天馬3萬噸23年年底放水冷修（來源卓創(chuàng)資訊），我們估算Q1公司玻纖及制品出貨量在6.5萬噸左右，測算得扣非噸凈利約600元，23Q4賬面扣非噸凈利約200元，逆勢之下盈利韌性凸顯（據(jù)卓創(chuàng)資訊，24Q1無堿直接紗2400tex均價環(huán)比-188元）。歸因分析：（1）公司一體化產(chǎn)業(yè)布局，行業(yè)底部階段調(diào)整低端紗產(chǎn)量，增加制品產(chǎn)銷；（2）制品基本順價，單位加工費盈利環(huán)比穩(wěn)定；（3）玻纖出口需求較好，據(jù)玻纖情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，24Q1全國玻纖及制品出口53萬噸，同比+12%（其中3月單月+16%），公司受益；（4）匯兌損失減少；銷售費用季節(jié)性下降。
行業(yè)階段性底部已現(xiàn)，期待供需轉(zhuǎn)好帶來漲價彈性。
看好公司今年內(nèi)生增長+行業(yè)見底回升共振。據(jù)公司財報、卓創(chuàng)資訊，公司擬建60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項目，一期一線15萬噸預(yù)期今年年中投產(chǎn)；天馬3改8萬噸項目下半年有望完成冷修復(fù)產(chǎn)，到年底公司名義產(chǎn)能有望提升至50萬噸，遠(yuǎn)期將形成95萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能彈性可觀。另外，新線投產(chǎn)后公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望同步得到優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司24-26年EPS分別為0.83/ 1.28/ 1.63元，對應(yīng)PE分別為13.0/ 8.4/ 6.6倍，參考可比公司估值，給予公司24年15xPE的判斷，對應(yīng)合理價值12.48元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原燃料成本上行。
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