>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)23年業(yè)績承壓，期待行業(yè)見底回升+自身成長共振-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
長海股份發(fā)布2023年年報：公司2023年實現(xiàn)營收26.1億元，同比-13.6%，歸母凈利潤3.0億元，同比-63.8%，扣非歸母凈利潤2.8億元，同比-53.7%。其中Q4實現(xiàn)營收6.2億元，同比-14.1%，歸母凈利潤815萬元，同比-96.2%，扣非歸母凈利潤1562萬元，同比-81.3%。
2023年玻纖景氣持續(xù)探底，一體化布局下盈利韌性好于同行。報告期內(nèi)，公司玻纖及制品銷量27.36萬噸，同比基本持平，實現(xiàn)營收19.1億元，我們測算公司玻纖及制品單噸收入6973元（同比-1194元，好于行業(yè)粗紗價格降幅），單噸成本5041元（同比+78元），單噸毛利1932元（同比-1273元），噸扣非凈利約800元（同比約-1150元）。23Q4單季度看，得益于全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，公司靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加高附加值產(chǎn)品銷售比重，預(yù)計單位價格環(huán)比企穩(wěn)，銷量略有縮減。
展望2024年，行業(yè)階段性底部或已確立，公司產(chǎn)能擴張帶來內(nèi)生增速，量利齊升業(yè)績改善可期。3月中旬龍頭率先發(fā)函復(fù)價，帶動粗紗主流品類普漲，4月初新價基本落實，行業(yè)階段性底部或已確立。公司2023年在產(chǎn)產(chǎn)能約30萬噸，擬新建60萬噸項目（4條15萬噸產(chǎn)線），一期第一條產(chǎn)線計劃在24年年中投產(chǎn)，天馬產(chǎn)線3改8技改項目于23年年末放水冷修，有望年內(nèi)完成復(fù)產(chǎn)，2024年公司名義產(chǎn)能有望達50萬噸。隨新產(chǎn)能陸續(xù)投放，大線能效更好，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，公司控本能力、競爭力有望持續(xù)加強。
規(guī)模下降費用率小幅提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司24-26年EPS分別為0.83/ 1.28/ 1.63元，對應(yīng)PE分別為11.9/ 7.7/ 6.1倍，參考可比公司估值，給予公司24年15xPE的判斷，對應(yīng)合理價值12.48元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張、原燃料成本上行。
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