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公司發(fā)布三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.88億元（-13.43%），歸母凈利潤(rùn)2.88億元（-52.20%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.66億元（-49.27%）；第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81億元（-10.36%），歸母凈利潤(rùn)0.77億元（-55.55%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.71億元（-53.06%）。
　　玻纖供需格局變差，售價(jià)下跌致公司業(yè)績(jī)顯著下滑。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，10月27日，全國(guó)無(wú)堿玻纖紗均價(jià)為3,840元/噸，較同期下跌約1,000元/噸。玻纖價(jià)格下跌主要受供需關(guān)系惡化影響，2020下半年至2022年上半年，玻纖價(jià)格處于歷史高位，行業(yè)處于高景氣態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下業(yè)內(nèi)公司不斷擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2020年11月全國(guó)玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能為511.3萬(wàn)噸/年，2023年9月為696.0萬(wàn)噸/年。從需求來(lái)看，建筑建材、風(fēng)電、汽車等下游應(yīng)用領(lǐng)域需求在過(guò)去兩年也保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但自2022年下半年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)和出口下行影響，需求增速開始不及產(chǎn)能擴(kuò)張速度，行業(yè)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)為供給過(guò)剩。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年9月全國(guó)玻纖庫(kù)存為90.13萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)庫(kù)存天數(shù)為47.9天，均處于歷史高位。玻纖價(jià)格同比大幅回落致使公司業(yè)績(jī)顯著下滑。
　　新建產(chǎn)線建設(shè)中，看好長(zhǎng)期內(nèi)生增長(zhǎng)性。公司60萬(wàn)噸/年產(chǎn)線的一期項(xiàng)目正在建設(shè)中，其中第一條15萬(wàn)噸產(chǎn)線預(yù)計(jì)在2024年初投產(chǎn)。
　　投資建議：公司作為玻纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局公司，具備一定的成本、產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。短期來(lái)看，玻纖行業(yè)復(fù)蘇尚需時(shí)日，公司盈利能力可能仍會(huì)承受一定壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)具備較大彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為27.12、31.70和36.52億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.02、5.16和6.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.79、9.96和8.34倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能集中投放，原材料價(jià)格上漲。