>> 光大證券-長海股份(300196)2023年三季報點評：景氣度回落導(dǎo)致盈利下滑，持續(xù)擴產(chǎn)將貢獻增長潛力-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),陳奇凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：長海股份發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤20/2.9/2.7億元，同比-13%/-52%/-49%；23Q3，分別為6.8/0.8/0.7億元，同比-10%/-56%/-53%。
點評：
景氣度回落導(dǎo)致產(chǎn)品量價環(huán)比下滑，一體化優(yōu)勢助力收入波動較小。23Q3，公司收入環(huán)比-3%，判斷量價環(huán)比均出現(xiàn)下滑。銷量方面，判斷公司23Q3玻纖及制品銷量約7萬噸，環(huán)比略降；價格方面，23Q3玻纖行業(yè)粗紗價格進一步下行，對公司收入端造成壓力?？紤]到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中制品收入占比過半，公司產(chǎn)品價格波動幅度較行業(yè)相對較小，盈利更具穩(wěn)定性。
展望：產(chǎn)能持續(xù)擴張貢獻增長潛力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司此前公告，擬將一條年產(chǎn)3萬噸玻纖產(chǎn)線升級改造為年產(chǎn)8萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產(chǎn)線，產(chǎn)品定位于風(fēng)電、新能源車等高端領(lǐng)域。此外，公司計劃在未來幾年投建年產(chǎn)60萬噸共4條玻纖粗紗生產(chǎn)線；根據(jù)公司調(diào)研活動信息公告，60萬噸池窯一期項目30萬噸正在建設(shè)中，第一條15萬噸預(yù)計在2024年投產(chǎn)。以上規(guī)劃產(chǎn)線全部建成后，公司玻纖總產(chǎn)能將由當(dāng)前的30萬噸提升至95萬噸，單線產(chǎn)能規(guī)模將從21年末的7.5萬噸提升至11.9萬噸（靜態(tài)假設(shè)，不考慮期間的冷修技改擴產(chǎn)）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司未來粗紗與制品占比將從當(dāng)前的5:5逐步過渡到7:3或8:2，粗紗將以熱塑和風(fēng)電紗為主。
看好公司競爭優(yōu)勢強化：23Q3玻纖行業(yè)景氣度下行背景下，長海股份收入及銷量波動性相對較小，體現(xiàn)了公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢?！笆奈濉逼陂g，公司產(chǎn)能將持續(xù)擴張，成本有望隨之下降，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢或?qū)⑦M一步強化?？紤]到公司2023年前三季度收入利潤增速，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至3.7億元（下調(diào)56%）、4.5億元（下調(diào)57%），新增2025年預(yù)歸母凈利潤測5.4億元?，F(xiàn)價對應(yīng)公司2023年動態(tài)市盈率14x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：玻纖及制品下游需求下滑風(fēng)險；原材料成本上升風(fēng)險；海運費價格上升風(fēng)險；匯率波動導(dǎo)致匯兌損失風(fēng)險；國內(nèi)新增產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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