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事件：公司公布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為19.88、2.88、2.66億，分別同比-13.43%、-52.20%、-49.27%，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6.81、0.77和0.71億，分別同比-10.36%、-55.55%和-53.06%，分別環(huán)比-3.27%、-40.31%和-41.80%。
　　 23Q3玻纖行業(yè)景氣邊際下行，公司玻纖量、價(jià)環(huán)比或有所承壓。23Q3玻纖行業(yè)整體呈現(xiàn)內(nèi)外需雙弱局面，風(fēng)電裝機(jī)環(huán)比下降之下，風(fēng)電紗需求Q3環(huán)比亦有所減弱，9月末行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比6月末提升6.07%，庫(kù)存上行為價(jià)格端帶來(lái)壓力，我們綜合重慶三磊、天睿新材料、長(zhǎng)海股份等企業(yè)報(bào)價(jià)計(jì)算得出的2400TEX纏繞直接紗23Q3均價(jià)環(huán)比、同比分別下滑7.90%、23.27%。行業(yè)景氣度下行之下，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)海股份玻纖業(yè)務(wù)量、價(jià)環(huán)比皆有下滑，玻纖板塊盈利環(huán)比有所承壓。
　　剔除匯兌影響后，23Q3盈利展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。23Q2美元大幅升值，公司海外收入占比達(dá)到27.28%（23半年報(bào)數(shù)據(jù)），受益于美元升值，匯兌收益顯著，23半年報(bào)匯兌收益額達(dá)0.32億，23Q3人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)匯兌對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用影響較小，如剔除掉匯兌收益波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響，23Q3歸母凈利環(huán)比Q2僅下滑0.2億左右，在行業(yè)Q3景氣度環(huán)比仍有所下行的環(huán)境下，基于全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)出較強(qiáng)盈利韌性。
　　 15萬(wàn)噸產(chǎn)線預(yù)計(jì)24年投產(chǎn)，底部精進(jìn)產(chǎn)能提升和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)。23三季度末公司在建工程余額2.85億，相較期初的0.37億大幅增加，背后主要是60萬(wàn)噸新基地一期30萬(wàn)噸建設(shè)開(kāi)工。23三季度末公司在手貨幣資金達(dá)15.42億，相較于22年三季度末的7.62億明顯提升，行業(yè)底部維持現(xiàn)金流入，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高，同時(shí)按照玻纖行業(yè)單萬(wàn)噸產(chǎn)能資本開(kāi)支1億元左右匡算，目前公司在手貨幣資金可支撐一條15萬(wàn)噸產(chǎn)線建設(shè)，資本開(kāi)支有保障。根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)表，公司60萬(wàn)噸新基地池窯一期項(xiàng)目30萬(wàn)噸正在建設(shè)中，第一條15萬(wàn)噸預(yù)計(jì)在明年投產(chǎn)，24年公司總設(shè)計(jì)產(chǎn)能有望達(dá)45萬(wàn)噸，新線投產(chǎn)將為24年玻纖外銷貢獻(xiàn)增量。根據(jù)公司24年產(chǎn)能投放計(jì)劃，隨著新建池窯落地，玻纖制品端產(chǎn)能也將同步擴(kuò)張，制品端的占比有望繼續(xù)提升，全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將得到再次加強(qiáng)。
　　投資建議：23Q3玻纖行業(yè)景氣度仍有所下滑，公司玻纖業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)有所承壓，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，主要是下調(diào)23年玻纖價(jià)格假設(shè)，并結(jié)合最新投產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整24年銷量假設(shè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.6、4.75、6.97億（前值分別為5.15、6.66、8.7億），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為14.3倍、10.8倍、7.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能大幅擴(kuò)張；需求不及預(yù)期；能源成本上漲；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)。