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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3營收19.9億元，同減13.4%，歸母凈利2.9億元，同減52.2%，EPS0.70元；2023Q3營收6.8億元，同減10.4%，歸母凈利0.8億元，同減55.6%，EPS0.18元。公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將獲優(yōu)化，仍具備較高成長性。維持公司買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　玻纖價(jià)格底部再次下探，2023Q3營收利潤同比下滑：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023Q3玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價(jià)3,871.18元/噸，同降31.3%，價(jià)格降幅較大致公司業(yè)績承壓。公司2023Q3營收6.8億元，同減10.4%；歸母凈利0.8億元，同減55.6%；同比降幅較2023Q2均有所擴(kuò)大（2023Q2營收/歸母凈利分別同比-10.1%/-35.5%）。
　　費(fèi)用率同比上升，盈利水平環(huán)比同比均下滑：公司2023Q3期間費(fèi)用率12.2%，同增5.4pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比分別+0.3/+1.0/+3.8/+0.3pct。2023Q3毛利率24.1%，同減6.4pct，環(huán)比降低2.8pct；凈利率11.4%，同減11.6pct，環(huán)比下降7.0pct。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，仍具備較高成長性：據(jù)公司公告，60萬噸粗紗基地建設(shè)正持續(xù)推進(jìn)中，公司預(yù)計(jì)2023年底會有一座15萬噸池窯點(diǎn)火，還有一項(xiàng)3萬噸生產(chǎn)線技改為8萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產(chǎn)線的技改計(jì)劃將擇時(shí)啟動(dòng)。上述兩項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能增量65萬噸，考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)能30萬噸，業(yè)績彈性較足，且新生產(chǎn)線的產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、新能源汽車等，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將獲得優(yōu)化。
　　行業(yè)庫存仍在高位，出口量同比回暖：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年9月行業(yè)庫存90.1萬噸，環(huán)比下降2.9%/2.7萬噸。行業(yè)自2023年5月起連續(xù)四個(gè)月庫存增加，于2023年9月略有回落，但目前庫存水平仍處于歷史高位。據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年7/8月玻纖紗及制品出口量分別為16.3/15.9萬噸，分別同比增長2.8%/19.1%。
　　估值
　　2023Q3玻纖價(jià)格在底部再次下探，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為29.5/38.0/42.2億元；歸母凈利分別為3.8/5.4/7.0億元；EPS分別為0.93/1.33/1.70元；PE分別為8.3/6.1/3.6倍。當(dāng)前玻纖價(jià)格已跌至大部分企業(yè)成本線，2023Q4價(jià)格下跌空間有限；且考慮公司新產(chǎn)能即將投放，我們看好公司中期業(yè)績彈性，維持公司買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預(yù)期。