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出欄高增長(zhǎng)成本穩(wěn)步下降，周期反轉(zhuǎn)階段優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.78億元(-9.24%)，歸母凈利潤(rùn)-6.05億元(-789.34%)，單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.14億元(-20.39%)，歸母凈利潤(rùn)-2.47億元(-681.84%)。伴隨2024下半年豬周期逐步反轉(zhuǎn)，公司成本下降業(yè)績(jī)有望改善，鑒于2024年周期反轉(zhuǎn)強(qiáng)度或高于此前預(yù)期，我們上調(diào)公司2024年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為11.12/18.83/15.51（2024-2025年原預(yù)測(cè)分別為7.39/22.56）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.80/3.04/2.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.9/7.0/8.5倍。公司出欄高增長(zhǎng)成本穩(wěn)步下降，為周期反轉(zhuǎn)階段優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司出欄高增成本穩(wěn)步下降，拓展放養(yǎng)模式輕資產(chǎn)持續(xù)成長(zhǎng)
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄230.27萬(wàn)頭（+91.13%，其中仔豬占比13%），生豬出欄均價(jià)約15.0元/公斤，全年完全成本約17.2元/公斤（其中2023Q4降至16.4元/公斤）。截至2024年3月末，公司能繁存欄接近15萬(wàn)頭且持續(xù)增長(zhǎng)。公司出欄保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年生豬出欄400萬(wàn)頭（+73.71%，其中仔豬占比預(yù)計(jì)20%-30%），全年完全成本降至16元/公斤（2024年3月已降至16.2元/公斤）。生產(chǎn)成績(jī)方面，公司PSY達(dá)25，全程存活率88%+，預(yù)計(jì)2024年末高繁法系種群占比40%-50%，PSY提升至26。公司樓房養(yǎng)殖起家，目前積極拓展輕資產(chǎn)放養(yǎng)模式，截至2023年3月公司放養(yǎng)模式生豬存欄已超10萬(wàn)頭。
　　公司屠宰業(yè)務(wù)利穩(wěn)量增穩(wěn)健發(fā)展，資金充裕安全無(wú)憂
　　2023年生豬屠宰量448.17萬(wàn)頭（+29.38%），屠宰頭均凈利約33元，公司屠宰經(jīng)驗(yàn)豐富穩(wěn)步擴(kuò)張持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)及現(xiàn)金流。2023年末公司生豬屠宰產(chǎn)能約1200萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)2024年生豬屠宰量達(dá)600萬(wàn)頭，屠宰產(chǎn)能利用率不斷提升，盈利規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。財(cái)務(wù)方面，公司賬面貨幣資金6.28億元，資金充裕安全無(wú)憂，后續(xù)可通過(guò)多元融資渠道進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、豬價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司出欄及成本下降不及預(yù)期。