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23年業(yè)績符合預(yù)期，豬價(jià)低迷拖累業(yè)績。公司發(fā)布23年度業(yè)績預(yù)告，全年歸母凈利潤虧損4.9-6.1億元，單四季度虧損1.32-2.52億元，主要系生豬行情較為低迷所致，以及對消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。經(jīng)測算，四季度生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損約1.5-1.7億元。
　　23年出欄量同比大增，產(chǎn)能持續(xù)快速釋放。公司23年銷售生豬230.27萬頭（包含對外銷售和對內(nèi)部屠宰企業(yè)銷售），同比增長91.13%。面對周期底部公司積極“開源節(jié)流”，擬定增不超過16億元助力產(chǎn)能擴(kuò)張及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　養(yǎng)殖技術(shù)及管理效率提升，23年養(yǎng)殖成本顯著下降。隨著公司養(yǎng)殖技術(shù)的提升、管理考核的加強(qiáng)，豬苗成本逐步下降，料肉比逐步改善，同時(shí)得益于出欄量快速釋放，2023年養(yǎng)殖成本呈持續(xù)下降趨勢，經(jīng)測算，23上半年養(yǎng)殖完全成本約17.6元/公斤，三季度完全成本降至約16.8元/公斤，預(yù)計(jì)23全年平均完全成本17元/公斤左右。
　　盈利預(yù)測與投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤分別為-5.80/8.07/13.14億元，對應(yīng)EPS分別為-0.94、1.31、2.14元/股。參考行業(yè)平均估值，考慮到公司高成長性，給予公司2024年17倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值22.31元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，生豬價(jià)格下跌超預(yù)期，公司盈利不達(dá)預(yù)期；疫情風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病發(fā)生，生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)受損；食品安全，肉制品業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；公司業(yè)績虧損風(fēng)險(xiǎn)，豬價(jià)低迷致養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。