>> 開源證券-華統(tǒng)股份(002840)公司首次覆蓋報告：浙江生豬屠宰龍頭養(yǎng)殖黑馬，放量降本業(yè)績兌現(xiàn)在即-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 4322KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳雪麗 |
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浙江生豬屠宰龍頭養(yǎng)殖新銳黑馬，一體布局漸成業(yè)績兌現(xiàn)在即
公司屠宰業(yè)務(wù)起家，2022年生豬屠宰量達346萬頭，為浙江生豬屠宰龍頭企業(yè)。2019年起公司承接浙江生豬保供項目布局生豬養(yǎng)殖，2022年生豬出欄即達120.5萬頭，2023年公司生豬出欄有望提升至220萬頭，養(yǎng)殖成本有近1元/公斤的下降空間，屠宰業(yè)務(wù)盈利規(guī)模保持擴大態(tài)勢。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.26/10.02/18.01億元，EPS分別為0.04/1.64/2.94元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為334.3/8.8/4.9倍，公司業(yè)績兌現(xiàn)在即，首次覆蓋給予“買入”評級。
生豬養(yǎng)殖：公司享浙江高豬價區(qū)位優(yōu)勢，產(chǎn)能快速擴張成本穩(wěn)步下降
銷區(qū)優(yōu)勢：2022年浙江生豬出欄僅851萬頭，環(huán)保政策嚴，自給率不足40%，長期供不應(yīng)求，公司有望持續(xù)享受浙江高豬價帶來的超額收益。防疫優(yōu)勢：浙江養(yǎng)殖密度低且山地丘陵多，公司樓房自繁自養(yǎng)防疫能力強，2023H1公司生豬養(yǎng)殖全程成活率達88%，居行業(yè)前列。種群重構(gòu)：公司2022年7月引進法國種豬龍頭Nucléus 3000余頭高繁法系種豬，預(yù)計2025年法系種豬占比提升至90%對應(yīng)PSY提升至27，疊加淘汰低效母豬、引種PIC種豬，為長期降本增效奠定堅實基礎(chǔ)。出欄放量：公司省內(nèi)300-350萬頭年出欄產(chǎn)能已建成并逐步滿產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)可通過新建及租賃擴張至370萬頭。省外安徽績溪35萬頭產(chǎn)能預(yù)計2025年初步實現(xiàn)出欄、江西撫州200萬頭產(chǎn)能穩(wěn)步推進。預(yù)計公司2023-2025年生豬出欄分別為220、400、600萬頭。成本下降：公司省內(nèi)豬場逐步滿產(chǎn)疊加管理運營水平不斷提高，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，預(yù)計2023Q4可降至17元/公斤以內(nèi)。
屠宰業(yè)務(wù)：熱鮮肉符合南方消費偏好，利穩(wěn)量增盈利持續(xù)擴大
據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年我國湖北以南各省熱鮮肉消費占比60%以上。公司地處浙江，生豬屠宰產(chǎn)品為熱鮮肉，符合周邊區(qū)域消費偏好。熱鮮肉以銷定采利潤加成，銷售節(jié)奏快，庫存跌價風(fēng)險小。2022年公司生豬屠宰產(chǎn)能利用率僅25%，有較大提升空間。公司屠宰業(yè)務(wù)毛利雖薄但持續(xù)擴量，以量補價盈利規(guī)模有望擴大。
風(fēng)險提示：動物疫病風(fēng)險、豬價異常波動風(fēng)險、公司出欄及成本下降不及預(yù)期。
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