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成本下降超預(yù)期，出欄持續(xù)放量成長(zhǎng)性極佳
　　華統(tǒng)股份發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.64億元（yoy-3.98%），歸母凈利潤(rùn)-3.58億元（yoy-889.75%）。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.46億元（yoy-20.13%），歸母凈利潤(rùn)-0.02億元（yoy-101.82%）。鑒于2023Q4生豬供給充足，豬價(jià)上行空間有限，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，遠(yuǎn)期看豬價(jià)有望逐步迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)，我們上調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-2.44/7.39/22.56（原預(yù)測(cè)分別為0.26/10.02/18.01）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.40/1.21/3.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為-41.4/13.7/4.5倍。公司生豬養(yǎng)殖成本快速下降，出欄持續(xù)放量成長(zhǎng)性極佳，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　公司Q3成本下降超預(yù)期，高繁法系種群重構(gòu)持續(xù)推進(jìn)
　　公司單Q3生豬完全養(yǎng)殖成本下降至16.85元/公斤，（Q1、Q2分別為17.8、17.5元/公斤）。公司成本快速下降得益于母豬生產(chǎn)性能及豬場(chǎng)產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)的仔豬成本、三費(fèi)折舊攤銷(xiāo)下降。我們預(yù)計(jì)公司單Q3養(yǎng)豬板塊虧損約6300萬(wàn)元，其中生豬虧損約5900萬(wàn)元。Q3末公司能繁存欄提升至13萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)年底有望達(dá)15-16萬(wàn)頭，公司持續(xù)推進(jìn)高繁法系種群重構(gòu)，為長(zhǎng)期降本增效奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　生豬出欄放量省內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，屠宰利穩(wěn)量增盈利持續(xù)擴(kuò)大
　　前三季度公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄168萬(wàn)頭（yoy+100%），其中單Q3生豬出欄52.8萬(wàn)頭（yoy+49%），公司生豬出欄快速放量，省內(nèi)省外持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司2023年生豬出欄可達(dá)220萬(wàn)頭，2024年生豬出欄有望超400萬(wàn)頭。屠宰業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)前三季度公司生豬屠宰311萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6100萬(wàn)元，其中Q3屠宰102萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)盈利1500萬(wàn)元。公司屠宰經(jīng)驗(yàn)豐富長(zhǎng)期盈利，Q3屠宰頭均利潤(rùn)約15元。公司養(yǎng)屠一體化，屠宰產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能利用率不斷提升，盈利規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。資金方面，公司賬面貨幣資金6.85億元，融資渠道多元，定增項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，資金充裕，擴(kuò)張無(wú)憂(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、豬價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司出欄及成本下降不及預(yù)期。