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事項(xiàng)：
　　公司公告：2023年12月份，公司生豬銷售數(shù)量230,578頭（其中仔豬銷售0頭），環(huán)比變動(dòng)11.34%，同比變動(dòng)80.04%；生豬銷售收入37,414.98萬元，環(huán)比變動(dòng)-9.13%，同比變動(dòng)56.65%；商品豬銷售均價(jià)13.80元/公斤，比2023年11月份下降1.36%。2023年12月份生豬銷售數(shù)量同比變動(dòng)的主要原因?yàn)?022年豬場(chǎng)陸續(xù)投產(chǎn)2023年產(chǎn)能釋放所致。生豬銷售收入同比變動(dòng)的主要原因?yàn)殇N售量增加所致。。
　　國信農(nóng)業(yè)觀點(diǎn)：1）華統(tǒng)12月生豬出欄環(huán)比增長(zhǎng)，養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步上量。2023年全年生豬合計(jì)出欄已實(shí)現(xiàn)約230.27萬頭，達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)對(duì)應(yīng)的220萬頭。目前公司能繁存欄接近15萬頭，預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)400-500萬頭生豬出欄，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2）華統(tǒng)股份資金儲(chǔ)備充裕。從經(jīng)營情況看，公司發(fā)展穩(wěn)健，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，經(jīng)測(cè)算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg，其養(yǎng)殖產(chǎn)能正處于穩(wěn)步放量階段，伴隨產(chǎn)能利用率提升及管理改善帶來的養(yǎng)殖效率增加，預(yù)計(jì)2023Q4完全成本下降有望再超預(yù)期，或達(dá)16.5元/kg以下；同時(shí)公司養(yǎng)殖產(chǎn)能擁有銷區(qū)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，頭均養(yǎng)殖凈利水平屬于行業(yè)第一梯隊(duì)，另外屠宰業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，也能提供較好的現(xiàn)金流。從資金情況來看，截至2023Q3末，公司擁有貨幣資金6.85億元，且當(dāng)前銀行授信余額充足，是行業(yè)內(nèi)資金安全墊較高的優(yōu)質(zhì)彈性豬企。3）公司是新一輪豬周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，我們預(yù)計(jì)公司2024年出欄約400-500萬頭，是未來幾年出欄增速最快的企業(yè)之一，當(dāng)前2024年出欄對(duì)應(yīng)的養(yǎng)殖資產(chǎn)頭均市值約2500元，估值潛力凸顯。4）風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價(jià)格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的盈利波動(dòng)。5）投資建議：公司有望成為新一輪周期成長(zhǎng)股。公司產(chǎn)能逐月兌現(xiàn)，成本有望持續(xù)改善，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產(chǎn)能具備稀缺性，屬于農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖的核心資產(chǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利0.09/6.95/35.88億元，EPS分別為0.01/1.15/5.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為1275/16/3 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)論：
　　公司2023年全年出欄超230萬頭，預(yù)計(jì)2024年將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)
　　公司月度生豬出欄維持環(huán)比增長(zhǎng)，養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步上量。公司2023年12月生豬出欄合計(jì)23.06萬頭（全部為大豬），環(huán)比增加11.34%，同比增加80.04%；2023年全年生豬合計(jì)出欄已實(shí)現(xiàn)約230.27萬頭，超額完成員工股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)對(duì)應(yīng)的220萬頭。此外，公司母豬產(chǎn)能儲(chǔ)備充裕，目前能繁母豬存欄接近15萬頭；且資金實(shí)力較強(qiáng)，截至2023Q3末，公司擁有貨幣資金6.85億元，銀行授信余額充足，是行業(yè)內(nèi)資金安全墊較高的優(yōu)質(zhì)彈性豬企，預(yù)計(jì)公司2024年有望實(shí)現(xiàn)400-500萬頭生豬出欄，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
　　公司養(yǎng)殖成本再創(chuàng)新低，管理能力得到驗(yàn)證。
　　公司成本逐季改善，管理水平大幅提升。我們根據(jù)公司三季度報(bào)表進(jìn)行測(cè)算后可得出，公司2023Q3養(yǎng)殖完全成本為16.85元/kg，其養(yǎng)殖產(chǎn)能正處于穩(wěn)步放量階段，伴隨產(chǎn)能利用率提升及管理改善帶來的養(yǎng)殖效率增加，預(yù)計(jì)2023Q4完全成本下降有望再超預(yù)期，或達(dá)16.5元/kg以下。此外，公司生豬銷價(jià)繼續(xù)維持區(qū)域優(yōu)勢(shì)，2023年12月商品豬均價(jià)為13.8元/kg，高于牧原的13.42元/kg。綜合考慮成本及銷價(jià)優(yōu)勢(shì)，華統(tǒng)的頭均盈利已達(dá)行業(yè)第一梯隊(duì)水平，單位超額收益顯著。
　　成本與出欄逐季兌現(xiàn)，三大核心優(yōu)勢(shì)鑄就“單位超額收益+出欄增速快”的周期成長(zhǎng)股
　　公司擁有三大核心優(yōu)勢(shì)，有望塑造周期成長(zhǎng)股，具體來看：1）區(qū)域優(yōu)勢(shì)造就單位超額收入。浙江養(yǎng)殖資產(chǎn)具備稀缺性，一是因?yàn)檎憬巧i銷區(qū)，當(dāng)?shù)厣唐坟i均價(jià)高于全國均價(jià)接近1-2元/公斤；二是浙江幾乎沒有農(nóng)民養(yǎng)殖戶，屬于天然的養(yǎng)殖無疫區(qū)，對(duì)于非洲豬瘟和其他疾病防控具備天然優(yōu)勢(shì)，因此浙江養(yǎng)殖產(chǎn)能具備“超額收入+防疫佳”的天然優(yōu)勢(shì)。2）后發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來養(yǎng)殖的超額收益。華統(tǒng)是非瘟后崛起的養(yǎng)殖黑馬，周期底部逆勢(shì)擴(kuò)張使得公司不但受益于行業(yè)性大幅擴(kuò)張帶來的人才積聚與技術(shù)升級(jí)紅利，而且擁有較為明顯的種豬等資源的成本優(yōu)勢(shì)。3）資金優(yōu)勢(shì)奠定出欄的成長(zhǎng)性。公司擁有可轉(zhuǎn)債、大股東定增、政府養(yǎng)殖補(bǔ)貼等多元化的資金來源，定增完成后公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降，打開未來融資空間；此外，主業(yè)屠宰現(xiàn)金流常年亦表現(xiàn)穩(wěn)定，有望為公司出欄快速擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ稀．?dāng)前公司養(yǎng)殖資產(chǎn)對(duì)應(yīng)2024年出欄的頭均市值約2500元左右，后續(xù)隨公司成本穩(wěn)步改善，業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠。
　　投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)推薦
　　公司成本與產(chǎn)能逐月兌現(xiàn)，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產(chǎn)能具備稀缺性，屬于農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖的核心資產(chǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利0.09/6.95/35.88億元，EPS分別為0.01/1.15/5.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為1275/16/3 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價(jià)格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的盈利波動(dòng)。