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事項(xiàng)：
　　公司公告：公司董事會(huì)于2023年11月30日審議通過(guò)了《關(guān)于公司2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案(三次修訂稿)的議案》等議案。主要修訂變化如下：公司擬適當(dāng)縮減募集資金規(guī)模，調(diào)減募集資金額度3.22億元，調(diào)減后總額不超過(guò)16億元(含本數(shù))；同時(shí)基于公司控股股東華統(tǒng)集團(tuán)對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心，擬將華統(tǒng)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)范圍調(diào)整為擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)不低于5,000萬(wàn)元(含本數(shù))且不超過(guò)2億元(含本數(shù))，且認(rèn)購(gòu)股票數(shù)量不超過(guò)公司已發(fā)行股份的2%。
　　國(guó)信農(nóng)業(yè)觀點(diǎn)：1）華統(tǒng)股份董事會(huì)審議通過(guò)定增預(yù)案三次修訂稿，其中，擬募集資金總額調(diào)減至不超過(guò)16億元，但所對(duì)應(yīng)養(yǎng)殖與飼料項(xiàng)目產(chǎn)能總投資額不變，同時(shí)控股股東將擬參與認(rèn)購(gòu)資金范圍下限從不低于1000萬(wàn)元上調(diào)至不低于5000萬(wàn)元，亦彰顯出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心，繼續(xù)看好公司未來(lái)發(fā)展。2）華統(tǒng)股份資金儲(chǔ)備充裕。從經(jīng)營(yíng)情況看，公司發(fā)展穩(wěn)健，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，經(jīng)測(cè)算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg；同時(shí)公司養(yǎng)殖產(chǎn)能擁有銷區(qū)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，頭均養(yǎng)殖凈利水平屬于行業(yè)第一梯隊(duì)，另外屠宰業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，也能提供較好的現(xiàn)金流。從資金情況來(lái)看，截至2023Q3末，公司擁有貨幣資金6.85億元，且當(dāng)前銀行授信余額充足，是行業(yè)內(nèi)資金安全墊較高的優(yōu)質(zhì)彈性豬企。3）公司是新一輪豬周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年出欄約230-240萬(wàn)頭、400-500萬(wàn)頭，是未來(lái)幾年出欄增速最快的企業(yè)之一，當(dāng)前2024年出欄對(duì)應(yīng)的養(yǎng)殖資產(chǎn)頭均市值約2300元，估值修復(fù)空間足夠。4）風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價(jià)格不可控上漲帶來(lái)的成本壓力，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的盈利波動(dòng)。5）投資建議：公司有望成為新一輪周期成長(zhǎng)股。公司產(chǎn)能逐月兌現(xiàn)，成本有望持續(xù)改善，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產(chǎn)能具備稀缺性，屬于農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖的核心資產(chǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利0.09/6.95/35.88億元，EPS分別為0.01/1.15/5.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為1275/16/3 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)論：
　　公司定增擬募集資金總額調(diào)減至不超過(guò)16億元，控股股東上調(diào)擬參與認(rèn)購(gòu)資金范圍下限至5000萬(wàn)元公司董事會(huì)于11月30日審議通過(guò)定增方案修訂等議案，主要修訂變化如下：
　　1）擬適當(dāng)縮減募集資金規(guī)模，調(diào)減募集資金額度3.22億元，調(diào)減后總額不超過(guò)16億元(含本數(shù))，其中，擬投入10.56億元建設(shè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目（績(jī)溪華統(tǒng)一體化養(yǎng)豬場(chǎng)、蓮都華統(tǒng)核心種豬場(chǎng)），0.64億元建設(shè)年產(chǎn)18萬(wàn)噸高檔畜禽飼料項(xiàng)目，4.8億元償還銀行貸款。修訂前后對(duì)比來(lái)看，生豬養(yǎng)殖和飼料加工項(xiàng)目總投資額仍不變，僅償還銀行貸款項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的擬投資總額減少0.84億元。
　　2）控股股東華統(tǒng)集團(tuán)基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，擬將華統(tǒng)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)范圍調(diào)整為擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)不低于5,000萬(wàn)元(含本數(shù))且不超過(guò)2億元(含本數(shù))，且認(rèn)購(gòu)股票數(shù)量不超過(guò)公司已發(fā)行股份的2%，調(diào)整前的擬參與認(rèn)購(gòu)的資金范圍下限為不低于1000萬(wàn)元（含本數(shù)）。
　　公司資金儲(chǔ)備充裕，控股股東實(shí)力雄厚。
　　華統(tǒng)股份資金充裕，控股股東實(shí)力雄厚，有望為公司做大做強(qiáng)生豬養(yǎng)殖保駕護(hù)航。從經(jīng)營(yíng)情況看，公司發(fā)展穩(wěn)健，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，經(jīng)測(cè)算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg；同時(shí)公司養(yǎng)殖產(chǎn)能位于浙江省，擁有銷區(qū)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，頭均養(yǎng)殖凈利水平屬于行業(yè)第一梯隊(duì)，另外屠宰業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，也能提供較好的現(xiàn)金流。從資金情況來(lái)看，截至2023Q3末，公司擁有貨幣資金6.85億元，且當(dāng)前銀行授信余額充足，是行業(yè)內(nèi)資金安全墊較高的優(yōu)質(zhì)彈性豬企。此外，控股股東華統(tǒng)集團(tuán)擬參與認(rèn)購(gòu)的資金范圍下限上調(diào)，亦彰顯出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心，繼續(xù)看好公司未來(lái)發(fā)展。
　　成本與出欄逐季兌現(xiàn)，三大核心優(yōu)勢(shì)鑄就“單位超額收益+出欄增速快”的周期成長(zhǎng)股
　　公司擁有三大核心優(yōu)勢(shì)，有望塑造周期成長(zhǎng)股，具體來(lái)看：1）區(qū)域優(yōu)勢(shì)造就單位超額收入。浙江養(yǎng)殖資產(chǎn)具備稀缺性，一是因?yàn)檎憬巧i銷區(qū)，當(dāng)?shù)厣唐坟i均價(jià)高于全國(guó)均價(jià)接近1-2元/公斤；二是浙江幾乎沒(méi)有農(nóng)民養(yǎng)殖戶，屬于天然的養(yǎng)殖無(wú)疫區(qū)，對(duì)于非洲豬瘟和其他疾病防控具備天然優(yōu)勢(shì)，因此浙江養(yǎng)殖產(chǎn)能具備“超額收入+防疫佳”的天然優(yōu)勢(shì)。2）后發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)養(yǎng)殖的超額收益。華統(tǒng)是非瘟后崛起的養(yǎng)殖黑馬，周期底部逆勢(shì)擴(kuò)張使得公司不但受益于行業(yè)性大幅擴(kuò)張帶來(lái)的人才積聚與技術(shù)升級(jí)紅利，而且擁有較為明顯的種豬等資源的成本優(yōu)勢(shì)。3）資金優(yōu)勢(shì)奠定出欄的成長(zhǎng)性。公司擁有可轉(zhuǎn)債、大股東定增、政府養(yǎng)殖補(bǔ)貼等多元化的資金來(lái)源，定增完成后公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降，打開未來(lái)融資空間；此外，主業(yè)屠宰現(xiàn)金流常年亦表現(xiàn)穩(wěn)定，有望為公司出欄快速擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?。?dāng)前公司養(yǎng)殖資產(chǎn)對(duì)應(yīng)2024年出欄的頭均市值約2300元左右，后續(xù)隨公司成本穩(wěn)步改善，業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠。
　　投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)推薦
　　公司成本與產(chǎn)能逐月兌現(xiàn)，成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產(chǎn)能具備稀缺性，屬于農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖的核心資產(chǎn)，繼續(xù)重